兖矿能源(600188):2023年业绩稳健,高股息属性凸显-年度点评

事件:公司3月29日公告2023年报,报告期内,公司实现营业收入1500.25亿元,同比减少33.31％;归母净利润201.40亿元,同比减少39.62％。四季度单季度实现营收142.21亿元,同比下降71.26％,环比下降64.97％;实现归母净利润45.23亿元,同比增长24.06％,环比下降0.53％。公司业绩基本符合市场预期。

   国内安监趋严,新疆、内蒙古矿区同比下降,兖煤澳洲加快产能释放、产量增长,使得全年公司商品煤产量较去年基本持平、但销量小幅下降。公司2023年商品煤产量为1.32亿吨,同比增长0.61％;商品煤销量为1.27亿吨,同比减少6.21％;吨煤售价为803元/吨,同比下降25.49％;吨煤成本为317元/吨,同比下降3.55％;吨煤毛利为486元/吨,同比下降35.12％。国内外煤炭价格下跌带动公司煤炭板块毛利大幅下降。

   煤化工产品中,石脑油和柴油产销量同比大幅增长,其余产品基本维持稳定。子公司未来能源优化产品结构,全年石脑油销量同比增长205％,柴油销量同比增长75％。综合计算下,石脑油吨售价6681元/吨,吨成本2307元/吨,吨毛利4374元/吨,同比上升12.83％;

   柴油吨售价6691元/吨,吨成本2212元/吨,吨毛利4480元/吨,同比上升1.45％。

   销售费用与利息费用下降致使期间费用同比减少。2023年公司期间费用为202.96亿元,同比减少17.13％,其中销售费用50.02亿元,同比下降26.82％,主要原因是兖煤澳洲、兖煤国际与销售价格挂钩的开采权使用费同比减少16.43亿元;财务费用39.04亿元,同比减少36.13％,主要来自利息费用同比减少;管理费用84.82亿元,同比下降1.55％;

   研发费用29.07亿元,同比减少0.68％,主要是公司加强科技创新使投入的研发费用增加。

   公司2023年拟现金分红1.49元/股,当前股价对应公司A股股息率约6.5％。公司公告2023年报拟每股派送红股0.3股,预计送红股后公司总股本为96.71亿股;同时拟分配现金股利1.49元/股,合计拟派发现金股利110.85亿元,分红率约55％,按照2024年3月28日收盘价计算,预计2023年公司A股股息率约为6.5％。

   投资分析意见:由于国内外煤价下跌,故我们将公司2024-2025年归母净利润预测由272.42/275.47亿元分别下调至211.36/218.33亿元,并新增2026年归母净利润预测225.72亿元,对应2024-2026年PE分别为11倍、10倍和10倍。考虑到近年煤炭行业历史投资不足,供给仍然偏紧下预计后续煤价仍将高位震荡,行业景气有望延续,且公司具有高分红高股息特征,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下滑致使下游需求下滑,产品价格超预期下跌;公司销量超预期减少