兖矿能源(600188):现金分红+送股诚意满满,高股息配置价值较强-公司点评报告

投资要点

   兖矿能源于2024年3月28日发布2023年报:

   2023年公司实现营业收入1500.25亿元,同比减少33.31％;归母净利润为201.40亿元,同比减少39.62％;扣非归母净利润为185.91亿元,同比减少38.61％;

   经营活动产生的现金流量为161.68亿元,同比减少69.75％;基本每股收益为2.74元,同比减少56.51％;加权平均ROE为21.91％,同比减少16.76pct。

   2023Q4公司实现营业收入149.87亿元,同比减少69.71％,环比减少70.40％;

   归母净利润46.14亿元,同比增长26.57％,环比减少13.18％;扣非归母净利润43.42亿元,同比增长19.76％,环比增长3.38％。每股收益0.62元,同比减少16.22％,环比减少12.68％。

   煤炭业务:Q4煤价环比上涨,24年产量有望继续上涨。

   自产煤方面:2023年,实现自产煤产量13210.7万吨,同比增加32.7％;自产煤销量12097.3万吨,同比增加32.7％;单位价格785.2元/吨,同比下降32.9％;单位成本383.0元/吨,同比下降2.2％;单位毛利402.2元/吨,同比下降48.3％。2023Q4,实现自产煤产量3481.1万吨(同比增加51.6％,环比下降27.6％);自产煤销量3266.8万吨(同比增加49.3％,环比下降26.4％);单位价格762.5元/吨(同比下降40.1％,环比增加18.2％);单位成本299.7元/吨(同比下降33.7％,环比增加60.4％);单位毛利462.8元/吨(同比下降43.6％,环比增加1.0％)。

   国内自产煤(不含鲁西和新疆能化)方面:2023年,实现自产煤产量6308.3万吨,同比下降3.2％;自产煤销量5217.6万吨,同比下降8.5％;单位价格738.1元/吨,同比下降20.5％;单位成本306.2元/吨,同比增加0.2％;单位毛利431.9元/吨,同比下降30.6％。2023Q4,实现自产煤产量1553.4万吨(同比下降11.5％,环比增加1.9％);

   自产煤销量1308.2万吨(同比下降10.2％,环比增加8.4％);单位价格724.9元/吨(同比下降18.4％,环比增加9.0％);单位成本270.1元/吨(同比增加9.5％,环比下降10.0％);单位毛利454.9元/吨(同比下降29.2％,环比增加24.7％)。

   澳洲自产煤方面:2023年,实现自产煤产量3886.5万吨,同比增加13.1％;自产煤销量3843.2万吨,同比增加12.6％;单位价格1031.3元/吨,同比下降34.4％;单位成本560.3元/吨,同比增加4.6％;单位毛利471.0元/吨,同比下降54.6％。2023Q4,实现自产煤产量1120.6万吨(同比增加33.9％,环比增加4.5％);自产煤销量1161.8万吨(同比增加47.5％,环比增加17.1％);单位价格967.1元/吨(同比下降48.3％,环比增加20.5％);单位成本538.7元/吨(同比下降5.3％,环比增加14.4％);单位毛利428.4元/吨(同比下降67.1％,环比增加29.2％)。

   2024年商品煤产量仍有增长空间。澳洲暴雨天气已经于2023年下半年迎来好转,2024年上半年澳洲板块产量有望实现同比增长。同时万福煤矿(180万吨/年)计划于2024年实现投产,带来新的增量空间。2024年公司计划生产商品煤1.4亿吨,同比增长约5.97％。

   煤化工业务:产量同比高增,乙二醇、石脑油盈利同比大幅改善。

   甲醇方面,2023年,实现甲醇产量401.6万吨,同比增加18.8％;甲醇销量395.5万吨,同比增加17.0％;单位价格1714.8元/吨,同比下降15.8％;单位成本1829.3元/吨,同比下降5.6％;单位毛利-114.5元/吨,同比下降216.3％。

   醋酸方面,2023年,实现醋酸产量113.9万吨,同比增加9.9％;醋酸销量73.8万吨,3.7％;单位价格2787.3元/吨,同比下降19.1％;单位成本2338.8元/吨,同比下降10.5％;单位毛利448.5元/吨,同比下降46.1％。醋酸乙酯方面,2023年,实现醋酸乙酯产量42.3万吨,同比增加14.9％;醋酸乙酯销量42.6万吨,同比增加17.0％;单位价格5683.1元/吨,同比下降9.7％;单位成本5368.5元/吨,同比下降3.7％;单位毛利314.6元/吨,同比下降56.5％乙二醇方面,2023年,实现乙二醇产量36.0万吨,同比增加15.8％;乙二醇销量39.1万吨,同比增加21.8％;单位价格3406.6元/吨,同比下降12.7％;单位成本2831.2元/吨,同比下降19.9％;单位毛利575.4元/吨,同比增加57.9％。己内酰胺方面,2023年,实现己内酰胺产量29.7万吨,同比增加8.8％;己内酰胺销量29.7万吨,同比增加8.8％;单位价格10855.2元/吨,同比下降3.4％;单位成本10370.4元/吨,同比增加1.3％;单位毛利484.8元/吨,同比下降51.3％。聚甲醛方面,2023年,实现聚甲醛产量7.4万吨,同比持平;聚甲醛销量7.4万吨,同比持平;单位价格10486.5元/吨,同比下降31.0％;单位成本8283.8元/吨,同比下降5.1％;单位毛利2202.7元/吨,同比下降65.9％。柴油方面,2023年,实现柴油产量27.7万吨,同比增加75.3％;柴油销量26.9万 吨,同比增加74.7％;单位价格6691.4元/吨,同比下降9.9％;单位成本2211.9元/吨,同比下降26.6％;单位毛利4479.6元/吨,同比增加1.4％。石脑油方面,2023年,实现石脑油产量25.6万吨,同比增加204.8％;石脑油销量25.4万吨,同比增加213.6％;单位价格6681.1元/吨,同比增加2.1％;单位成本2307.1元/吨,同比下降13.5％;单位毛利4374.0元/吨,同比增加12.8％。A股股息率超过6％,配置价值凸显。兖矿能源于2024年3月28日发布《2023年度利润分配方案公告》,宣布拟派发现金股利1.49元,现金分红金额达到110.85亿元,现金分红金额占归母净利润的55.04％,占扣除法定储备后净利润的60％。以2024年3月28日收盘价(A股:23.08元,H股:16.44港元)为基础,假设港币兑人民币为0.92,测算股息率A股:6.46％、H股:9.85％。此外,公司拟向全体股东每股送红股0.3股,截至2023年12月31日,公司总股本为7,439,370,720股,本次送红股后,公司的总股本为9,671,181,936股。盈利预测、估值及投资评级:预计公司2024-2026年营业收入分别为1801.74、1875.96、1924.05亿元,实现归母净利润分别为217.40、252.21、283.69亿元(新增2026年盈利预测),每股收益分别为2.92、3.39、3.81元,当前股价23.08元,对应PE分别为7.9X/6.8X/6.1X,维持"买入"评级。风险提示事件: 煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、煤化工产品在建产能释放受阻、煤化工产品价格出现较大波动。