兴业银行(601166):盈利增速有所下降,资产质量稳定

兴业银行披露2023年业绩。23年实现营业收入2,108.31亿元,YoY-5.19％;

   归母净利润771.16亿元,YoY-15.61％;年化加权平均ROE为10.64％。截至2023年末,资产规模10.16万亿元,不良贷款率1.07％,拨备覆盖率245.21％,拨贷比2.63％.1、盈利增速下降,中收显著下降盈利增速下降。23年实现营业收入2108.31亿元,同比下降5.19％,较3Q23上升0.4个百分点;归母净利润771.16亿元,同比下降15.61％,盈利增速较3Q23下降6.08个百分点,其中利息净收入1465亿元,同比增长0.85％,利润下降主要由于非息收入下降。根据兴业银行业绩会披露,受2022年理财老产品收益一次性确认的高基数影响,23年营收增速为负数,剔除一次性因素,23年营收增速为0.94％。

   其他非息收入占比提升,中收有所下降。23年非息收入占比30.51％,较22年(34.7％)有所下降。23年手续费及佣金净收入同比下降33.04％,主要受理财老产品一次性收益确认影响;其他非息净收入365.7亿元,同比增长14.08％。

   23年其他非息收入占营收比重较20年度提升6.56个百分点至17.35％。

   ROE同比下降。2023年化加权平均ROE为10.64％,同比下降3.21个百分点,ROE下降。

   2、息差降幅收窄,存贷款规模增长稳定息差降幅收窄。23年净息差为1.93％,同比下降17BP,主要系LPR下降,生息资产收益率下行。23年生息资产收益率为4％,同比下降14BP,表现好于可比同业;计息负债成本率2.34％,同比上升3BP。受LPR多次调降影响,贷款定价有所下行,息差收窄。

   存贷款规模稳健增长。截至23年末,总资产、贷款、存款规模分别为10.16、5.46、5.14万亿元,较年初增长9.62％、9.59％、8.45％。

   3、关注贷款率上升,拨备基本稳定不良率持平,关注率有所上升。截至2023年末,不良贷款率1.07％,较22年末下降2BP,与23Q3持平;关注类贷款余额844.49亿元,关注类贷款占比1.55％,较23Q3上升2BP,较22年末上升6BP。逾期贷款率1.36％,较22年末下降31BP。

   拨备基本稳定。2023年拨备覆盖率为245.21％,较23Q3上升7.43个百分点;

   拨贷比2.63％,较23Q3上升0.08个百分点。

   资本充足率环比略升。截至2023年末,核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.76％/10.93％/14.13％,较23Q3分别上升0.29、0.29、0.35个百分点。

   投资建议:兴业银行坚持财富银行战略,资产质量稳定,息差降幅收窄,拨备稳定。剔除一次性因素,兴业银行23年营收增速为0.94％,但由于盈利增速显著下降,我们下调24/25年盈利增速至-0.2％/1.6％。我们给予其0.55倍24年PB的目标估值,对应20.8元/股,当前估值较低,截至24年3月29日,PB(LF)仅0.46倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:金融让利,息差收窄;财富管理发展低于预期等。