瑞丰新材(300910):23年业绩同比略增,持续开拓全球市场-2023年年报点评

维持"增持"评级。考虑到国际形势复杂,公司出口销量增速有所放下调24-25年EPS分别为2.46/3.11元(原为2.99/3.65元),新增26EPS为3.68元。参考可比公司,给予24年22.69倍PE,下调目标价55.70元(原为60.30元)。

   23年业绩同比略增,Q4业绩同环比下降。2023年公司共实现营业收28.16亿元(同比-7.57％),实现归母净利润6.06亿元(同比+3.12％);单季度来看,2023Q4单季度实现营收6.63亿元(同比-33.97％,环18.55％),归母净利润1.56亿元(同比-30.71％,环比-22.58％)。现金方面,公司经营活动现金流净额为6.40亿元(同比-2.80％)。公司业绩同比表现较弱的原因为客户因消化库存导致采购力度较弱。

   1-2月中国润滑油添加剂出口同比下降,不改长期增长逻辑。根据海数据,中国2024年1-2月润滑油添加剂出口3.29万吨,同比-11.54％,出口均价为2.14万元/吨,同比-8.83％。具体来看,2024年1月中国滑油添加剂出口整体呈现上升趋势;2月受春节影响,出口有所下降但23年我国润滑油添加剂出口量仍同比+3.17％,不改长期增长逻辑对标海外知名企业,扩张海外细分市场。根据Wind,雅富顿母公Newmarket23年实现营收26.98亿美金,同比-2.40％;实现净利润3.89亿美金,同比+39.11％,毛利率为28.63％。公司与海外知名企业存在差距,正通过高性价比的产品与服务开拓全球细分市场。

   风险提示:市场开拓不及预期,原材料价格上涨。