淮北矿业(600985):成长与分红兼备,公司未来可期-年报点评

公司发布2023年年度报告:2023年公司实现营业收入733.9亿元,同比+6.3％;归母净利润62.3亿元,同比-11.2％;扣非归母净利润58.9亿元,同比-15.5％。分季度看,据公司公告,2023年第四季度公司实现营业收入178.5亿元,同比+51.9％,环比-2.1％;归母净利润11.7亿,同比-34.9％,环比-20.7％;扣非归母净利润10.0亿元,同比-38.0％,环比-30.7％。

   分红比例及分红金额继续提高,测算股息率6.1％。据公司公告,公司拟向全体股东每股派发现金红利1.00元(含税),合计派发现金红利26.52亿元(含税),占2023年归母净利润比例为42.60％(2022年度:37.16％)。截至3月28日收盘,对应股息率为6.1％。

   全年煤炭产销量小幅下降,吨煤毛利基本持稳:据公司公告,1)产销量方面:2023年商品煤产量2197万吨(同比-4.1％),其中动力煤产量584万吨(同比-5.8％),焦煤产量1145万吨(同比+1.4％),中煤产量249万吨(同比+1.0％),煤泥产量219万吨(同比-25.5％)。商品煤对外销量1783万吨(同比-5.3％)。2023年产量下降系四季度信湖煤矿因出水临时停产导致,据公司1月在Wind投资者平台的回复,信湖煤矿现已成功堵水,由于治水工作相对复杂,需要堵水、排水、清淤、设备维修调试等,目前暂时尚不能明确具体复工复产时间。2)价格方面:2023年商品煤单位价格1160元/吨(同比-0.01％)。3)成本方面:2023年商品煤单位成本592元/吨(同比+0.78％)。4)毛利方面:2023年商品煤单位毛利567元/吨(同比-0.82％)。

   甲醇产量提升明显,整体盈利受价格下行影响有所弱化:据公司公告,1)产销量方面:2023年公司总计生产焦炭377万吨,同比+2.2％;生产甲醇53万吨,同比+40.2％,其中甲醇产量大幅增长主要得益于焦炉煤气综合利用项目投产。焦炭销量为375万吨,同比+0.03％;甲醇销量52万吨,同比+43.4％。2)价格/成本/毛利方面:2023年焦炭平均销售价格2330元/吨,同比-19.7％;甲醇平均销售价格2124元/吨,同比-8.9％。2023年煤化工产品合计销售成本89亿元,同比-3.89％,实现毛利率20.33％,比上年减少9.05个百分点。

   强链、延链、补链同步发力,长期成长值得期待:据公司报告,1)煤炭:2023年袁二矿年产能由150万吨核增至180万吨。年产800万吨的陶忽图煤矿已于2023年5月开工建设,预计2025年底建成。2)煤化工:公司60万吨无水乙醇项目已于2023年10月完成中交,2024年2月28日一次性开车成功。此外,年产10万吨DMC项目预计2024年10月完工,焦炉煤气分质深度利用项目预计2025年3月完工,年产3万吨碳酸酯项目预计2025年6月完工。3)民爆业务盈利稳定,收购非煤新矿补充利润增长点:公司民爆业务补充额外盈利,2023年雷鸣科化实现净利润1.63亿元。全资孙公司雷鸣矿业是雷鸣科化2016年9月新设成立的全资子公司,未来将推进湖南胜龙矿、八姑岩矿、帮东绣矿、大地冲矿及海南西郎岭矿等5座非煤矿山项目建设,确保按期建成投产,进一步增强非煤业务对于盈利的贡献。

   投资建议:维持"买入-A"投资评级。公司地处两淮基地,为华东区域炼焦煤龙头,煤炭主业以长协销售为主,自身价格波动幅度小于现货价格波动幅度,有望实现量增价稳,化工业务延伸链条布局无水乙醇,民爆业务补充稳健盈利,长期成长值得期待。我们预计公司2024年-2025年的收入分别为756亿元、784亿元、818亿元,增速分别为2.7％、3.7％、4.4％;净利润分别为66亿元、70亿元、74亿元,增速分别为6.2％、6.1％、6.2％。维持"买入-A"的投资评级,给予公司2024年7.6xPE,对应6个月目标价为18.8元。

   风险提示:宏观经济周期波动风险、煤炭价格风险、化工品价格波动风险、生产安全风险、环保风险、业绩预测模型误差超预期、分红比例不及预期。