中国交建(601800):盈利能力提升业绩超预期,提质增效资产质量持续优化-2023年报点评报告

事件:

   2024年3月29日,公司发布2023年年报:2023年,公司实现营业收入7586.76亿元,同比增长5.1％;实现归母净利润238.12亿元,同比大幅增长23.61％。

   观点:

   盈利能力显著提升,境外业务表现亮眼,公司业绩再创新高。报告期内,公司业务规模稳步增长,境外业务收入同比高增17.78％,带动公司实现营收7586.76亿元,同增5.1％,再创新高。同时,公司严控项目规模、聚焦项目质量,整体经营质效显著提高,毛利率增加0.88pct,实现归母净利润238.12亿元,同比增长23.61％。年内,因应收账款及长期应收款损失减少,公司信用减值损失68.93亿元,同减25.34％,实现扣费归母净利216.55亿元,同增58.18％。

   投资类项目结构不断优化,现金流及估值提升空间大。报告期内,公司加强对投资类项目管控,重点压降投资总量、提升资本回报,对于非核心存量资产,推动整理出让,加快资金回笼,提高资产周转效率,年内实现经营性现金流净额120.74亿元,较上年同期大幅增加109亿元。截至2023年末,特许经营类项目累计完成投资额2001亿元,进入运营期项目31个,尚未完成投资额513.88亿元。2023年,公司新签合同1.75万亿元,同增13.68％;在执行未完成合同额3.45万亿元,未来收入有保障。

   盈利预测及投资评级:2024年公司将持续推动经营质量提升,严控投资项目数量与规模,注重项目质量,同时优化存量项目结构,改善现金流、提高资本回报。结合公司2024年营收同比增速不低于8.2％、净利润复合增长率不低于8.5％的目标指引,我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润260.9亿元、281亿元、294.5亿元,对应PE分别为5.38、4.99、4.77倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:上游原材料价格大幅度波动;新签订单落地有延后;地缘政治风险;宏观经济不及预期;所引用数据来源可能存在错漏或偏差。