兴业银行(601166):息差展现较强韧性,重点领域风险化解成效显著-公司年报点评

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   兴业银行公布23年报,23年实现营收2108.31亿元,同比-5.19％,增速较前三季度+0.40PCT;归母净利润771.16亿元,同比-15.61％,增速较前三季度-6.08PCT。

   存款结构改善带动成本下行,息差韧性较强

   23年全年利息净收入同比+0.85％,增速较前三季度-0.25PCT。从信贷投放来看,截至23年末,兴业银行贷款余额为5.46万亿元,同比+9.59％,增速较前三季度-0.34PCT。贷款增速下滑主要系零售贷款增长相对乏力。从新增贷款来看,23Q4兴业银行新增贷款1469.99亿元,其中新增零售贷款194.31亿元,占比仅有13.22％。零售贷款增长较慢主要系居民未来收入预期偏弱,加杠杆意愿不足。23Q4我国居民收入信心指数为47.00％,环比三季度末-0.40PCT。从净息差来看,兴业银行23年全年净息差为1.93％,较三季度末-1BP,息差韧性较强。其中生息资产平均收益率为4.00％,较上半年-5BP,主要系贷款收益率下行。负债端平均成本率为2.34％,较上半年1BP,主要系活期存款占比提升带动存款成本改善。截至23年末,兴业银行活期存款占比为35.96％,较三季度末+1.11PCT。

   AUM同比40+％,客户服务能力持续提升

   23年全年手续费及佣金净收入同比-38.38％,增速较前三季度-8.01PCT。从细分项来看,其中财富管理相关的咨询顾问手续费收入为52.56亿元,同比-72.98％,主要系理财老产品规模压降及资本市场波动影响。从客群角度来看,截至23年末,兴业银行零售AUM达到4.79万亿元,同比+42.14％,AUM增长强劲。从客户服务能力来看,兴业银行"商行+投行"战略持续推进,截至23年末,公司大投行FPA余额为4.3万亿元,同比+6.51％。

   资产质量稳中向好,重点领域风险化解成效显著

   静态来看,截至23年末,兴业银行不良率、关注率分别为1.07％、1.55％较三季度末分别+0BP、+2BP。逾期率为1.36％,较年中-7BP。资产质量整体相对稳健,关注率略有上浮主要系兴业银行风险分类更加审慎,将部分未逾期的个人贷款风险分类下迁至关注类。重点领域风险化解成效显著,对公房地产业务新发生不良同比下降54％,地方政府融资平台债务新发生不良较上年压降55％。动态来看,兴业银行不良生成率为1.35％,较上半年+9BP,不良生成压力有所提升。拨备方面,23年末兴业银行拨备覆盖率为245.21％,较三季度末+7.43PCT,风险抵补能力充足。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2196.47、2320.54、2446.2亿元,同比增速分别为+4.18％、+5.65％、+5.42％,3年CAGR为5.08％。归母净利润分别为821.16、881.89、946.04亿元,同比增速分别为+6.48％、+7.39％、+7.27％,3年CAGR为7.05％。鉴于公司"商行+投行"持续推进,我们给予公司2024年0.55倍PB,目标价20.35元,维持为"买入"评级风险提示:稳增长不及预期,资产质量恶化。