华域汽车(600741):中性化持续推进-公司年报点评

23Q4扣非归母净利润创历史新高。根据华域汽车2023年年报,2023年全年公司取得营收1685.9亿元,同比+6.5％;其中23Q4营收470.4亿元,同比+4.6％,环比+5.5％。2023年全年公司取得扣非归母净利润65亿元,同比+0.6％;其中23Q4扣非23.6亿元,同比+7.4％,环比+34.8％。

   中性化持续推进。2023年按汇总口径统计,公司主营业务收入的53.82％来自于上汽集团以外的整车客户,业外整车客户收入占比持续提升,特斯拉上海、一汽大众、比亚迪、奇瑞汽车、华晨宝马、长安福特、吉利汽车、长安汽车、广汽乘用车、江淮汽车成为公司收入占比国内排名前十的业外整车客户。

   核心板块业绩贡献突出。公司年报中披露,主要子公司延锋汽车饰件系统有限公司2023年度营业收入为1093亿元,营业利润为45亿元,归属于母公司股东的净利润为34亿元。博世华域转向系统有限公司已具备全谱系转向系统研发生产配套能力,2023年累计配套电动转向系统产品710万套,其中为各类新能源汽车配套约144万套。公司内外饰件和功能件板块分别贡献44.3亿和24.6亿净利润,占比超过95％。

   分红稳定。根据华域汽车2023年年度权益分派预案,拟每10股派7.5元,合计派发现金红利23.65亿元。

   根据华域汽车年报,2024年公司力争实现合并营业收入1706亿元,在此基础上将营业成本相应控制在1485亿元以内。

   我们预计公司2024/25/26年营收达到1805/1869/1937亿元,归母净利润81.9/88.9/96.4亿元,对应EPS为2.60/2.82/3.06元。2024年3月29日收盘股价对应PE约为6.4/5.9/5.5倍。我们认为公司智能电动化配套在稳步推进,给予公司2024年合理PE范围为8-10倍,对应合理价值区间为20.79-25.99元。维持"优于大市"评级。

   风险提示:经济增长不及预期,原材料价格大幅上涨。