广州酒家(603043):业绩符合快报,餐饮、月饼释放弹性

食品、餐饮业务齐发力,维持"增持"评级公司2023年营收49.0亿元,同比增19.17％;归母净利5.5亿元,同比增长5.21％。2023Q4营收10.25亿元,同比增长32.7％;归母净利0.59亿元,同比增长11.1％。业绩符合快报。由于速冻业务竞争激烈,需求增速放缓,我们下调2024-2025年归母净利为6.6、7.9亿元(前值为8.4、10.4亿元),并新增2026年盈利预测归母净利为9.0亿元,EPS为1.17、1.38、1.58元,当前股价对应PE为15.0、12.6、11.0倍。未来食品、餐饮业务双轮驱动下公司业绩可稳健增长,维持"增持"评级。?月饼、餐饮业务快速增长分业务来看:(1)食品:2023年月饼业务营收同比增长9.9％,2023Q4月饼营收同比增45.5％。月饼业务部分收入延迟结算至四季度,故仍实现较好增长。2023年速冻业务营收同比增0.33％,2023Q4营收下滑9％。(2)2023年餐饮业务恢复较好,营收同比增65.7％,2023Q4餐饮业务营收同比增138％。2023年公司持续开新店,目前有直营门店43家,其中广州酒家直营门店26家。分区域来看:2023年省内、外市场收入分别增18.72％、22.04％。2023年公司持续开拓华东等新市场,省外经销商增29个至453家。分渠道来看,线上渠道发力下线上收入同比增21.7％。展望2024年,公司持续深耕省内市场,重点布局华东区域,开拓省外市场,预计公司202 4年收入仍可稳步增长。

   2023Q4销售净利率下滑2023Q4净利率同比降1.3pct至6.34％,管理费用率同比增1.98pct至14.64％。毛利率同比增4.45pct至32.66％,主因高毛利业务如餐饮、月饼等增长较好。往2024年展望,产品结构持续升级下预计毛利率可改善;市场开拓期间费用投放仍较大,但精细化管理下预计费率较为稳定,预计公司2024年净利可较快增长。?

   风险提示:宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。