宗申动力(001696):2023年稳健发展,航发动力有望受益于低空经济-公司点评报告

3月29日晚公司发布2023年年报,2023年全年公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润81.51亿、3.62亿、3.09亿,同比分别+0.00％、-7.26％、-18.25％,营业收入保持稳定;销售毛利率14.55％,同比+1.78pct;销售净利率4.65％,同比-0.42pct。

   四季度营收同比增长。四季度公司实现营收22.74亿,同比+32.58％;销售毛利率12.57％。

   传统摩托车发动机业务销量与营收双增:2023年我国摩托车市场"危"与"机"并存,摩发产品深度转型破局,实现销量与营收的同比双增;摩发产品销量252.04万台,同比+12.98％;产品营收33.64亿元,同比+18.72％。公司国内摩托车发动机龙头地位显著,多年技术经验积累筑牢公司基本盘。同时,公司不断加码智能制造,完成2条智能化生产线的改建,生产效率进一步提升。

   传统通用机械及终端产品业务:公司加强全资子公司通机公司的"动力"产品竞争优势和大江动力的"终端"产品竞争优势之间的业务协同和互补,持续优化通机产品布局,在完善传统通机产品的同时开发新品。目前,公司已推出24V直流发电机、植保无人机充电发电机、家用储能及个性化农机等创新产品,加速拥抱智能化、低碳化及能源转型趋势,推进全系列产品生态的价值实现。

   航发动力业务+新能源业务+高端零部件业务,构建公司业绩第二增长引擎,提升公司中长期多业务可持续发展能力。

   航发动力:2023年3月,航空活塞发动机和变距螺旋桨等5款航空类产品接受"2023年重庆市首台(套)重大技术装备新产品"授牌;产品方面,目前,公司已发布20余款衍生产品及螺旋桨产品,切入无人机及轻型通航飞机赛道。市场拓展方面,公司采用国内市场、海外市场"两条腿"走路的策略。国内市场,公司重点开发轻型航空动力(通航领域)、工业级及其以上的无人机动力市场;海外市场,以欧洲为主的销售网络已完成初步布局,产品已在法国、德国、意大利等欧洲发达国家成功销售,加快迈向成为全球领先的航空动力系统集成服务商的步伐。2023年3月27日发布的《通用航空设备创新应用实施方案(2024-2030年)》,中明确提到"持续推动100-200马力活塞发动机批量交付",公司航发产品主要分布在这个区间:C100/C115/C115HT/C145/C145HT/C12/C115/C145/C145HT(电喷)。

   新能源:公司新能源业务聚焦新能源动力系统和储能两大产业领域,产品布局主要涉及电动力系统业务、储能业务、氢能源业务。公司完成对东莞市锂智慧能源有限公司60％股权的收购,其家用和工商业储能系统产品已推出,动力电池已出口北美地区并应用于高尔夫球车、叉车、房车等多个领域及场景;东莞锂智慧积极布局钠离子电池产品,并已实现小批量的产销。氢能源业务方面,已掌握中、小功率燃料电池系统集成能力,并计划建设氢能绿色示范应用园区,全部推动绿色能源转型升级。

   高端零部件:公司以产线级业务为基,以工厂级数字化系统为支点,以结构件业务为推手,完成阿维塔零部件数字化铸造新工厂建设,同时新能源三电产品布局持续拓宽。铝合金铸造方面,铸造新工厂项目已具备小批量生产能力,主要应用于新能源汽车电控、电驱动等重点铝合金零部件,助力汽车制造轻量化。

   投资建议:四季度公司营收大幅提升,基本盘业务处于恢复状态,预计24/25/26年分别实现盈利6.47/7.38/8.28亿元,对应14.4/12.6/11.2XPE,公司的航空活塞发动机有望受益于低空经济,因此我们首次上修投资评级至"强烈推荐"!

   风险提示:通用航空等新业务进展不及预期、通用动力海外大客户配套比例低于预期、摩托车市场需求下滑。