中国交建(601800):Q4收入、利润、现金流均大幅好转-公司年报点评

事件:2023年公司实现营业收入7586.76亿元,同比增长5.10％;归母净利润238.12亿元,同比增长23.61％;扣非后归母净利润216.55亿元,同比增长58.18％。点评如下:Q4收入、利润大幅好转,基建建设、疏浚业务营收稳定增长。分行业看,公司基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务、其他业务分别实现营收6658.66、472.61、534.44、192.70亿元,分别同增5.24％、-6.00％、4.92％、6.10％。

   分地区看,中国(除港澳地区)、其他国家和地区分别实现营收6424.64、1162.12亿元,分别同增3.09％和17.78％。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3、Q4单季度营收分别同比增长2.61％、-1.38％、2.17％、17.28％,归母净利润分别同比增长9.60％、-3.14％、2.32％、120.76％,扣非后归母净利润分别同比增长10.39％、68.37％、0.56％、402.51％;单季度净利率分别为3.93％、3.99％、3.43％、4.50％。

   毛利率有所上升,净利率上升,经营现金流净流入大幅增加。毛利率方面,2023年毛利率同增0.89个pct至12.54％,其中基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务、其他业务毛利率分别同增个0.97、1.98、-0.24、0.41pct。期间费用率方面,2023年期间费用率同增0.20个pct至6.26％,其中销售费用率同增0.06个pct至0.34％;管理费用率(含研发费用)同增0.13个pct至6.08％;财务费用率同增0.02个pct至-0.15％。资产+信用减值合计86.04亿元,同比减少13.72亿元。净利率方面,2023年净利率同增0.54个pct至3.98％。2023年经营现金流净流入120.74亿元,流入增加116.32亿元;

   其中收现比同减0.15个pct至94.48％,付现比同减3.21个pct至92.15％。

   24年新签同增不低于13.5％,营收同增不低于8.2％。公司2024年本公司新签合同额目标计划为同比增速不低于13.5％,收入目标计划为同比增速不低于8.2％。公司23年新签订单同增13.68％,其中基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务、其他业务新签订单分别同增14.00％、1.95％、11.76％、43.53％,基建建设业务中港口建设、道路与桥梁建设、铁路建设、城市建设等、境外工程新签订单分别同增10.20％、-2.48％、-17.73％、16.78％、41.45％。

   盈利预测与评级。公司是全球领先特大型基础设施综合服务商,坚持海外优先战略,境外新签快速增长;并完成分拆设计板块重组上市,提高设计业务核心竞争力。我们预计公司24-25年EPS分别为1.62和1.75元,给予2024年8-9倍PE,合理价值区间12.96-14.58元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。基建投资不及预期风险,境外拓展风险,REITs政策不及预期风险。