京东方A(000725):盈利能力持续修复,看好AMOLED＆MLED业务贡献增量-公司动态点评

事件:公司发布2023年年度报告,2023年全年公司实现营业收入1745.43亿元,同比下降2.17％;实现归母净利润25.47亿元,同比下降66.22％;

   实现扣非净利润-6.33亿元,同比增长71.74％。分季度看,2023年Q4公司实现营业收入480.28亿元,同比增长5.17％,环比增长3.65％;归母净利润15.25亿元,同比下降32.22％,环比增长432.67％;扣非净利润8.60亿元,同比大幅扭亏,环比增长830.70％。

   全年营收小幅承压,盈利能力逐季改善:2023年,半导体显示行业供给端产能持续释放,叠加终端需求复苏乏力,品牌端面板采购姿态趋于保守,公司营收小幅承压。分业务来看,2023年,公司显示器件业务营收1470.53亿元,同比下降2.06％;物联网创新业务营收389.00亿元,同比增长13.30％;传感业务营收4.05亿元,同比增长32.13％;MLED业务营收29.02亿元,同比增长81.42％;智慧医工业务营收27.92亿元,同比增长26.71％。得益于公司业务结构的多元化以及面板行业景气度的持续回升,公司盈利能力逐季修复。2023年,公司整体毛利率为12.55％,同比+0.85pct;净利率0.21％,同比+1.19pcts。费用方面,2023年全年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.14％/3.41％/6.49％/0.66％,同比变动分别为-0.23/-0.09/+0.27/-0.71pcts;其中财务费用率与绝对值同比均有所下滑,主要系2023年度利息收入和汇兑净收益增加所致。

   LCD面板龙头地位稳固,柔性AMOLED出货量大幅增长:2023年,公司继续稳居半导体显示领域领先市场地位,在LCD整体及五大主流应用领域出货量继续稳居全球第一。在LCD领域,公司持续优化产品结构,优势高端旗舰产品保持突破,超大尺寸(≥85英寸)产品实现全球出货量第一,ADSPro产品实现TV高端市场突破。在OLED领域,公司柔性AMOLED全年出货量近1.2亿片,同比大幅提升,成熟产线盈利能力同比改善明显;OLEDCOE折叠等自研平台技术实现产品导入,并投建了国内首条第8.6代AMOLED生产线,进一步确保了公司的技术领先优势。

   控股华灿完善产业布局,MLED业务多点位突破:2023年7月,公司以自筹资金20.84亿元认购华灿光电372,070,935股;权益变动完成后,公司持有华灿光电23.01％的股份,控制26.53％的表决权,成为华灿光电控股股东,完成了对上市平台的战略整合,实现了在MLED芯片关键环节的快速布局。

   玻璃基主动式驱动直显产品方面,Pitch0.9mm实现量产,Pitch0.5mm实现关键工艺打通并产出样品;同时,公司与上影等重点行业客户达成战略合作,并积极拓展海外业务,实现了"从零到一"的突破。背光方面,公司海外商显头部客户产品首发,公司实现了在玻璃基高端商显领域的业务突破;

   高端IT及车载领域项目数量增长逾50％;玻璃基大尺寸拼接产品实现量产,MLED玻璃基高分区产品设计验证完成。

   下调盈利预测,维持"增持"评级:公司深度布局半导体显示行业,已成为全球半导体显示行业龙头企业。2023年,公司LCD主流应用出货量保持全球第一,多项技术和产品实现全球首发;TV高端市场ADSPro技术产品销量近百万片;柔性OLED产品出货量同比大幅提升,技术实现关键突破,自研平台技术完成产品导入。此外,公司积极抢占市场机遇,启动建设国内首条第8.6代AMOLED产线,持续巩固半导体显示行业领先地位。展望未来,随着消费电子需求复苏、面板价格回升,公司盈利能力有望持续修复;同时受益于OLED渗透率不断提升、MLED等新型显示市场快速成长,公司有望凭借产品结构调整、产品性能优化打开业绩增长空间。考虑到公司显示业务盈利能力修复不及预期,故下调盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为41.34亿元、85.59亿元、102.89亿元,EPS分别为0.11元、0.23元、0.27元,PE分别为40X、19X、16X。

   风险提示:汇率风险、市场竞争加剧风险、面板价格不及预期风险、下游需求不及预期风险。