涪陵榨菜(002507):大乌江战略持续推进,2024年盈利能力有望改善-公司信息更新报告

2023年报符合预期,2024年盈利能力有望改善公司发布2023年年报:营收/归母净利润24.5/8.3亿元(同比-3.9％/-8.0％);2023Q4营收/归母净利润5.0/1.7亿元(同比-0.8％/-17.3％),符合市场预期。考虑消费能力下降,我们认为提价可能性降低,预测2024-2026年归母净利润9.3/10.3(-0.5)/11.6亿元(同比+12.5％/11.2％/11.8％),EPS为0.81/0.90/1.00元,当前股价对应PE16.6/14.9/13.3倍,维持"增持"评级。

   大乌江战略推进,餐饮渠道+酱类新品同步发力1、分品类:2023年榨菜/萝卜/泡菜/其他营收分别同比-4.6％/-26.0％/-6.5％/+75.7％,其他产品营收增长较快主要系2023年推出蜀留香豆瓣酱等酱类产品贡献。从量价角度来看,榨菜(量/价分别同比-3.8％/-0.8％)、萝卜(量/价分别同比-21.7％/-5.5％)量价均有所下滑,泡菜均价提升2.2％、销量下滑8.5％,其他产品受益新品推出量价齐升;2、分渠道:2023年整体经销商增加112个。同时公司加大餐饮渠道布局力度,2023年餐饮渠道调货额8000万+(同比增长30％+)。

   成本上涨致利润短期承压,费用投放效果优化2023年公司毛利率/净利率分别为50.72％/33.74％(同比-2.43pct/-1.53pct),主要系青菜头采购价大幅上涨所致(采购价同比+40％);其中2023Q4公司毛利率/净利率分别为50.65％/33.57％(同比+3.35pct/-6.69pct)。费用端:2023年销售费用率同比下滑0.97pct,2023年公司投入营销推广咨询费3116万元,同时缩减新媒体、户外广告及线下陈列等投入,优化费用投放结构及效果。

   未来展望:2024年利润弹性有望释放据公司财务预算,2024年收入预计同比+12％,毛利率同比+0.9pct至51.6％。新董事长较为务实,年度目标兼具挑战性及实操性。目前青菜头采购均价约同比回落,成本下行红利有望于2024Q2逐步体现,2024年利润弹性有望释放。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。