天德钰(688252):份额加速成长,行业有望触底-2023年年报点评

业绩总结:2024年4月2日,公司发布2023年年度报告。2023年,公司实现营业收入12.1亿元,同比增长0.9％;实现归母净利润1.1亿元,同比下降13.1％;

   实现扣非归母净利润1.0亿元,同比下降20.1％。其中2023Q4单季度,公司实现营业收入3.8亿元,同比增长49.9％,环比增长18.2％;实现归母净利润0.4亿元,同比增长242.4％,环比增长34.7％;实现扣非归母净利润0.3亿元,同比增长208.1％,环比增长9.6％。

   整体出货量同增超六成,价格承压,费用管控使得净利下滑幅度小于毛利。2023年:1)营收端:公司实现营业收入12.1亿元,同比增长0.9％,其中移动智能终端显示驱动/电子价签驱动/快充协议/摄像头音圈马达驱动芯片分别实现收入9.9/1.4/0.4/0.3亿元,同比增加6.8％/减少36.5％/增加6.0％/增加120.5％,其销售量分别为2.9/0.6/1.0/1.2亿颗,同比增加82.1％/5.1％/41.1％/106.5％。2)利润端:公司实现归母净利润1.1亿元,同比下降13.1％;公司毛利率/净利率分别为20.0％/9.3％,同比下降7.5pp/下降1.5pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为1.9％/1.7％/11.9％,同比下降0.5pp/下降1.0pp/下降0.6pp。

   公司产品线横向拓展,出货量和市场份额提升,价格静待触底。2023年,公司DDIC业务实现收入9.9亿元,营收占比83.0％,同比增长6.8％;实现销量2.9亿颗,同比增长82.1％。公司产品涵盖LCDDDIC、TDDI和OLEDDDIC。2022H2以来,由于终端市场疲软、订单减少、市场库存消化较慢、产品价格竞争激烈,导致行业和公司产品价格承压。公司保持显示驱动芯片品类的研发,在TDDI领域已从HD、FHD、下沉式拓展至更多分辨率和细分应用的TDDI,预计市占率从2021年的2％提升至2023年的6％。2023年,公司平板TDDI手写笔以及支持主动笔的显示驱动芯片量产出货,有望在未来进一步增厚公司TDDI领域收入;公司于2023年产出的第一颗手机AMOLEDDDIC有望在2024年导入客户并贡献收入,预计将受益于OLED面板在智能手机渗透率的加深。

   ESLDriver库存消化进入尾声,四色率先量产预计将进一步提升份额;VCMDriver持续受惠于手机OIS向下渗透。2023年,公司电子价签驱动芯片业务实现收入9.9亿元,营收占比11.4％,同比下降36.5％;实现销量0.6亿颗,同比增长5.1％。公司该业务在全球份额约30％,2023年,由于行业三色转四色进展不及预期以及供应链库存增加等原因,收入下滑较大;预计未来随着库存消化,以及公司在四色新产品率先量产出货,公司有望进一步提升份额。在摄像头音圈马达驱动芯片领域,受惠于手机OIS光学防抖从旗舰到中阶渗透,公司该业务销售量增长翻倍,也储备了多款针对该的分立式驱动IC以及OIS软件算法,有望在该增量市场上依靠产品竞争力取得更高份额。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年,公司归母净利润分别为1.6/2.4/3.3亿元。考虑到公司在显示驱动芯片领域的技术领先性、在OLED供应链国产化中有望享受DDIC环节红利、以及公司多业务协同下的增长性,我们给予公司2024年45倍PE,对应目标价17.55元,维持"买入"评级。

   风险提示:需求恢复不及预期、竞争格局恶化、新品研发不及预期等风险。