恩华药业(002262):业绩稳定增长,麻醉类新品持续放量-年报点评

公司发布2023年年报:公司2023年实现营收50.42亿元(+17.3％,以下均为同比口径);归母净利润10.37亿元(+15.1％);扣非归母净利润10.13亿元(+16.1％);经营活动现金流净额为10.08亿元(+17.1％)。

   2023年Q4单季度实现收入13.86亿元(+17.6％),归母净利润1.51亿元(-4.8％),扣非归母净利润1.27亿元(-0.4％),经营活动现金流净额为1.90亿元(-14.1％)。

   产品结构持续优化,麻药新品放量迅速。分板块看,公司2023年麻醉类产品收入27.02亿元(+24.3％);精神类产品收入10.92亿元(+3.7％);

   神经类产品收入1.27亿元(-32.2％);其他制剂收入1.54亿元(+7.1％);

   原料药收入1.46亿元(+24.0％);医药商业收入7.09亿元(+37.2％)。

   公司羟瑞舒阿等麻药新品快速放量,麻醉类制剂收入占公司制剂业务收入比例达到66％,占比持续提升。

   专注中枢神经细分市场,持续加码研发助推转型。公司持续加大研发投入,2023年研发投入6.14亿元(+23.9％);研发费用5.49亿元(+20.9％),研发费用率提升至10.9％。根据公司2023年年报,公司术后镇痛新药奥赛利定23年获批上市,地佐辛、他喷他多片、咪达唑仑口服液等10个项目处于报产审评阶段,此外公司有NH600001、NH102片、NHL35700片、YH1910-Z02等约20个创新药项目在研,公司产品管线不断丰富。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.21、1.44、1.71元/股。考虑公司麻药产品快速放量,产品结构快速改善,结合麻药行业属性,参考可比公司估值,给予公司24年28倍PE估值,对应合理价值34.01元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。麻药放量不及预期、竞争加剧风险、新药研发失败风险、集采降价超预期风险。