新凤鸣(603225):业绩符合预期,长丝景气向上-2023年年报点评

维持增持评级,上调目标价:考虑到长丝行业景气度向上,我们上调公司24年EPS为1.22元,下调2025年EPS为1.47元(原分别为1.10/1.55元),新增2026年EPS为1.81元,参考可比公司给予2024年15XPE上调目标价为18.30元(原16.50元),维持"增持"评级。

   2023全年符合预期:公司2023年实现归母净利10.86亿元,同比+628.44％,扣非后净利润9.01亿元,同比+337.41％。公司Q4实现归母净利1.99亿元,同比+140.75％,扣非净利润1.63亿元,同比+129.24％。长丝经历2023年累库-去库-复苏周期后当前供需格局向好,行业维持较高景气区间,业绩整体符合预期。

   长丝行业格局向好,扩产布局弹性蓄势:长丝行业2024年新增产能有限,中小企业加速出清行业集中度进一步提升。公司规划年产250万吨差别化聚酯纤维材料及10万吨聚酯膜材料项目,预计一期合计65万吨将在25年先后释放。公司产能释放节奏与行业增速相符,产品结构差异化保障盈利空间。新项目不改变行业供需格局,公司有望在涤纶长丝龙头企业中获得中长期盈利弹性。

   下游需求向好,价差有望扩大:2024年春节后下游织机开工率提升长丝价格环比向上。2024Q1POY/FDY/DTY均价分别为6819/7357/7951元/吨,环比+2.53％/+2.10％/+1.71％。在高油价背景下海外有望提振下游补库预期,价差有望扩大提振公司盈利。

   风险提示:下游需求不及预期,油价大幅波动。