京东方A(000725):营收逐季稳步提升,看好公司"1+4+N+生态链"布局-2023年报点评

事件:公司发布2023年年报

   营收与利润逐季稳步提升:2023年公司实现营收1745.4亿元,yoy-2.2％;归母净利润25.5亿元,yoy-66.2％;扣非归母净利润亏损6.3亿元。营业收入和扣非归母净利润实现逐季度增长,全年保持稳定经营。主要原因:1)2023年前三季度,TV类产品价格明显上涨,IT类产品价格逐步企稳,行业呈现量价回暖的态势;Q4后半进入备货尾声,产品价格小幅回落,行业波动逐步平抑。2)公司柔性AMOLED持续发力高端需求,全年出货量大幅增长至1.2亿片,圆满完成年度出货目标,成熟产线盈利能力同比改善明显,并投建国内首条8.6代AMOLED生产线,保持领先的竞争优势。3)2023年公司显示器业务营收同比下降2.1％,物联网创新业务营收同比上升13.3％;传感业务营收同比上升32.13％;MLED业务营收同比上升81.4％;智慧医工业务营收同比上升26.7％。

   LCD面板龙头地位稳定,OLED渗透率不断提升:1)公司继续稳居显示领域市场领先地位,LCD整体及五大主流领域产品出货量、出货面积继续稳居全球第一。LCD领域持续优化产品结构,优势高端旗舰产品保持突破,超大尺寸产品实现全球出货量第一,ADSPro产品实现TV高端市场突破,伴随供给格局持续向大陆龙头倾斜,叠加需求逐步改善,LCD价格有望持续回暖,拉动公司业绩持续改善。2)公司柔性AMOLED竞争优势突出,重点推动LTPO、折叠、COE等高端产品快速渗透,公司柔性AMOLED出货量有望保持大幅增长,并持续改善产品结构及提升盈利能力,成为公司新的业绩增长点。

   全面布局"1+4+N+生态链",把握智能物联时代大机遇:1)公司作为半导体显示业龙头,聚焦四大高潜航道,推动高质量发展:物联网创新/传感器及解决方案/智慧医工业务飞速发展;控股华灿光电助力MLED业务快速提升,公司完成对上市平台的战略整合,快速布局MLED芯片关键环节,完成亚太、欧洲市场的初步布局;高潜航道有望未来成为营收新助力。2)持续推动物联网转型,市场拓展成果涌现:TV终端经营质量持续提升,MNT终端出货量首次跻身全球前三,IoT终端持续开拓细分市场,拼接、广告机等细分市场实现全球出货量第一,白板器件出货量首次跃居全球第一;持续拓展客户,不断提升市场影响力。

   盈利预测与投资评级:由于23年面板产业整体涨价及下游复苏不及预期,我们调整盈利预测,但我们仍然看好公司受益面板行业周期反转与快速布局MLED赛道,预计公司2024-2026年归母净利润分别为45.5/90.4/155亿元(24/25年前值为143.2/189.2亿元),当前市值对应PE分别为36/18/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:TV液晶显示屏需求不及预期风险;显示面板行业竞争加剧风险。