华阳国际(002949):利润逆势增长,分红比例提升

公司发布2023年报,2023年公司营收15.07亿元,同减17.46％;归母净利1.61亿元,同增43.82％;EPS0.83元,同增43.81％。2023年公司业务结构及布局持续优化,盈利能力增强;公司具备装配式建筑和BIM技术先发优势,未来成长可期。维持公司买入评级。

   支撑评级的要点营收下滑,归母净利逆势增长。2023年公司营收15.07亿元,同减17.46％;归母净利1.61亿元,同增43.82％,实现逆势增长。2023Q4公司营收4.53亿元,同减14.35％;归母净利0.22亿元,同增170.05％。2023年公司经营现金净流量2.87亿元,同增8.17％,连续四年经营现金净流入超过2亿元。2023Q4公司经营现金净流量为3.17亿元,同减10.26％。

   公司盈利能力增强,费用控制能力提升。2023年公司毛利率32.22％,同增3.01pct;归母净利率10.71％,同增4.57pct;期间费用率为15.52％,同减0.54pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动0.25/-0.91/0.14/-0.01pct。费用控制能力总体有所提升。

   业务结构及布局持续改善,人均创利大幅增长。2023年公司建筑设计业务新签合同额15.54亿元,同增2.46％。建筑设计中新签装配式建筑订单金额8.78亿元,同比大幅增长42.85％。2023年公司新签造价咨询业务订单金额1.64亿元,同减22.63％;新签全过程工程咨询合同金额0.37亿元,同减22.01％。2023年毛利率水平较低的工程总承包业务收入占比进一步下降至10.64％,同减6.79pct;且公司业务集中于经济发展较好的华南地区,与深圳市建筑工务署、深圳市住建局等政府单位、华润、保利等品牌开发商和大疆、OPPO等知名企业建立了良好的合作关系。公司人员规模进一步精简,2023年末公司员工共计3,281名,同减18.24％,但员工人均创收和人均创利同比均有所增长。2023年员工人均创收45.92万元,同增0.95％;人均创利4.92万元,同比大幅增长75.71％。

   持续加强装配式建筑与BIM技术研究,巩固技术优势。公司是最早开展装配式建筑设计和BIM技术研究的企业之一,具备先发优势;未来公司将持续加强装配式建筑、BIM、AI技术等领域的研究和开发,巩固技术优势。

   估值公司盈利能力提升,考虑地产行业复苏情况仍有待观察,我们对应调整业绩预期。预计2024-2026年公司收入为16.4、17.7、18.8亿元;归母净利为2.0、2.2、2.6亿元;EPS为0.99、1.14、1.31元。维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险装配式建筑增速下滑,下游需求恢复不及预期,业务扩张效果不及预期。