盐湖股份(000792):销量稳定增长,锂盐一体化项目进展顺利-公司年报点评

2023年扣非后净利润同比下降43.15％,主要产品销量稳定增长。公司2023年实现营业收入215.79亿元,同比下降29.80％,归母净利润79.14亿元,同比下降49.17％,扣非后净利润87.24亿元,同比下降43.15％。2023年,公司氯化钾销量约560万吨,同比增长13.3％,碳酸锂销量3.76万吨,同比增长24.62％;根据公司投资者会议纪要,2024年公司预计生产钾肥500万吨,生产碳酸锂4万吨,完成产销平衡。公司2023年第四季度实现营业收入57.89亿元,环比下降0.79％,同比下降19.57％,归母净利润23.14亿元,环比增长360.67％,同比下降33.64％,扣非后净利润32.19亿元,环比增长599.65％,同比下降2.15％。

   氯化钾价格小幅回升。根据卓创资讯,截至2024年4月3日,国内氯化钾商品参考价2308.33元/吨,日环比增长1.47％,相比2024年3月29日2165元/吨上涨6.62％,周均价2269.44元/吨,周环比增长4.29％。根据卓创资讯,目前国内供给端钾肥社会库存量大,但现货供应收紧,终端需求启动,下游补仓现象略增,下游"买涨不买跌"心理激活。卓创资讯预计国内氯化钾供应收紧,刚需与基层补仓相继启动,但市场话语权倾向于上游,预计氯化钾价格仍存上涨预期。

   聚焦"扩大锂",加快推动4万吨/年锂盐项目。公司新增4万吨基础锂盐一体化项目预计2024年底建成,该项目拟定为新建年产2万吨电池级碳酸锂+年产2万吨氯化锂,并于2023年3月24日取得海西蒙古族藏族自治州生态环境局的环评批复。公司正全力以赴,加速推进该项目的建设工作,力求在保持高质量的同时,提高建设效率,预计该项目将于2024年底建成,届时将为公司的业务发展注入新的动力,推动公司在新能源材料领域实现更大的突破。

   盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为74.13、82.82、90.33亿元,对应EPS分别为1.36元、1.52元、1.66元。参考同行业公司,我们给予公司2024年13-15倍PE,对应合理价值区间为17.68-20.40元(对应PB为2.44-2.82倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示。产品价格下跌、下游需求不及预期,原材料价格波动。