深信服(300454):业绩符合预期,现金流表现优异-公司信息更新报告

高度看好公司长期发展,维持"买入"评级

   考虑宏观经济环境复苏力度较预期弱,下游客户的投入仍然谨慎,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为3.06、5.18亿元(原预测为5.97、8.81亿元),新增2026年预测为6.75亿元,EPS分别为0.73、1.23、1.61元/股,当前股价对应2024-2026年PE分别为81.2、48.0、36.8倍,考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性,维持"买入"评级。

   业绩符合预期,海外业务高速增长

   公司发布2023年年报,全年实现营业收入76.62亿元,同比增长3.36％;实现归母净利润1.98亿元,同比增长1.89％;实现扣非归母净利润1.10亿元,同比增长9.97％。从产品结构来看,网络安全业务收入约38.92亿元,同比微降0.14％;云计算及IT基础设施业务收入约30.90亿元,同比增长8.07％;基础网络及物联网业务收入约6.80亿元,同比增长3.70％。从行业结构来看,包括能源、交通等在内的行业客户维持较高的订单增速,企业客户收入增速达到19.73％;政府及事业单位收入同比下滑5.40％;金融及其他行业收入同比下降12.86％。同时,海外市场维持高速增长,收入增速为47.98％。

   成本费用控制得当,经营效率提升

   (1)公司整体毛利率为65.13％,同比上升1.31％,主要得益于持续加强和上游芯片、部件、整机厂商的战略合作,进一步提升供应链管理水平,云计算业务毛利率同比提升3.91个百分点。(2)公司持续实施降本增效措施,研发、销售、管理费用持续控制在合理范围内,其中销售费用率为35.26％,同比提升2.74个百分点,管理费用率和研发费用率分别为4.85％和29.58％,同比下降0.41、0.74个百分点。(3)公司经营活动净现金流为9.47亿元,同比增长26.97％,表现优异。

   风险提示:政府财政支出紧张风险;市场竞争加剧风险;新业务进展不及预期。