旗滨集团(601636):24Q1业绩预告高增,光伏玻璃将挑增量大梁

事件概述。公司发布一季报预增报告,2024Q1实现归母净利4.20-4.60亿元,同比+272.85-308.36％;归母扣非净利3.90-4.30亿元,同比+503.16-565.02％,同比高增,受益于光伏玻璃业务的显著提升,光伏玻璃在光伏终端持续增加的背景下需求提升,公司顺应需求扩大产能,叠加全球营销、降本增效、规模效应显现,24Q1产销量同比大幅增长。据公司2023年业绩预告,去年全年公司实现营业总收入15.68亿元,同比+17.80％,实现归母净利润17.5亿元,同比+33.06％;其中公司预计23Q4营收45亿元,环比+5％;归母净利润5.1亿元,环比-15％。

   浮法玻璃稳健发展,城中村+保障房需求有望释放。据公司预增公告,2024Q1浮法玻璃业务基本稳定,毛利率同比有所增长,我们判断主要是因原材料纯碱价格下滑,据卓创数据,纯碱自年初1月份均价2660.83元/吨下滑至3月份均价2025元/吨,下滑幅度明显;3月份同环比均有显著下滑,分别为-12％/-27％;4月份纯碱价格下滑趋势仍在持续;纯碱下滑有利于公司浮法玻璃毛利率释放。销售价格端短期内浮法玻璃价格有所承压,截至4月3日,浮法玻璃均价1735元/吨,同比去年-4.9％;去年保交楼支撑效应明显,据公司半年报,公司浮法玻璃原片5691万重箱,同比+354万重箱;销售各种优质浮法玻璃原片5369万重箱,同比+269万重箱,今年,我们认为浮法玻璃需求端有"三大工程"的城中村改造和保障房作为有效支撑,延续去年保交楼对浮法玻璃的需求支撑。因此,我们判断后续浮法玻璃将持续稳健发展。

   光伏玻璃迎来春风,正加速成为第二业务增长极。下游需求高增:据国家能源局数据,我国2023年光伏新增装机216.88GW,同比+148.1％,增速迅猛;其中集中式光伏电站新增装机120.59GW,同比+232.2％,分布式光伏电站新增装机96.29GW,同比+88.4％。海外市场需求好转,而国外光伏玻璃在产日熔量仅为5850吨/日,出口量呈现逐年增加趋势,2024年1-2月份我国光伏玻璃出口总量约为67.36万吨,较同比+34.22％;2023年全年光伏玻璃出口金额同比+26.57％。2月份国内春节假期期间,出口量较上月稍减。

   中长期来看,随着光伏发电既定装机目标需求释放,结合光伏组件大尺寸、轻薄化的发展趋势,双玻组件渗透率将持续提升,光伏玻璃需求有望进一步释放。公司产能释放:据公司在上证e互动公开交流信息,截止2023年末,公司拥有7条光伏玻璃生产线,日熔量合计8200t/d,预计今年建成点火光伏玻璃生产线3条,总日熔量达到11800t/d,产能规模跻身行业前三。行业虽然1-2月光伏玻璃价格小幅下降,但公司整体销量向好,产销率稳定。随着光伏玻璃产能落地释放,公司有望在光伏玻璃领域走出新的增长曲线。

   投资建议考虑到宏观经济环境等综合因素,我们下调2023-2024年营业收入预测至156.83/189.70/222.33亿元(161.26/193.62/234.16亿元),下调归母净利润预测至17.51/20.91/24.22亿元(19.91/24.11/33.30亿元),下调EPS至0.65/0.78/0.90(原0.74/0.90/1.12元),对应4月10日7.72元收盘价11.83/9.91/8.55x

   风险提示需求不及预期,成本高于预期,投产进度慢于预期,系统性风险。