旗滨集团(601636):24Q1业绩预增,浮法盈利有韧性,光伏玻璃快速放量-公告点评

核心观点:

   事件:公司发布2024年一季度业绩预增公告。24Q1预计实现归母净利润4.2-4.6亿元,同比增长273％-308％;扣非后归母净利润3.9-4.3亿元,同比增长503％-565％,业绩表现超预期。

   浮法玻璃盈利保持较高水平,近期产销走强,关注年内基于需求弱预期的供给出清。据卓创资讯,24Q1行业景气前高后低,全国单箱均价环比-2.6元,纯碱吨均价环比-450元(对应单箱增利4元左右)。受益成本端变动,公司单箱盈利保持较好水平,对比同行继续领先。4月以来行业及公司产销快速回暖,下游提货积极性增强。截至4月初,玻璃价格降至煤制气产线生产成本附近,进一步快速下挫的阻力较大。玻璃供给端有较强的自发调节机制,行业现有的可调节空间很大,4月以来已有3条产线冷修,年内重点关注基于需求弱预期的供给出清。

   光伏玻璃快速放量,初步展现其落地和经营能力,关注4月新单涨价兑现。据卓创资讯,24Q1为传统淡季,2.0mm镀膜玻璃含税单平均价环比降幅近2元,纯碱降价对应单平增利约0.4元。我们估算公司Q1单平盈利环比降幅好于二线企业,连续几个季度的经营表现已初步印证公司光伏业务的经营能力,等待良率爬坡完成、超白砂直供气资源禀赋兑现,到年底单平效益有望追平龙头。近期行业供需缓和,4月新单提涨兑现,重点关注公司控本能力提升、板块涨价带来的业绩弹性。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年EPS为0.65/0.76/0.97元/股,对应PE为11.5/9.8/7.7倍,考虑到公司浮法玻璃盈利能力长期领先、光伏玻璃24-25年有望释放利润弹性,参考可比公司,给予24年15倍PE,对应合理价值11.46元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。浮法玻璃行业景气度低预期、玻璃行业政策发生重大变化、光伏行业增长不及预期。