平高电气(600312):23年业绩高增,深耕细作巩固市场优势-2023年年报点评

事件:2024年4月10日,公司发布2023年年度报告,23年实现营业收入110.77亿元,同比增加19.44％,归母净利8.16亿元,同比增加284.47％扣非归母净利8.07亿元,同比增加303.54％。2023年公司确认榕城变电站扩建工程等7间隔1000千伏GIS,红旗(塘格木)变电站新建工程等50间隔750千伏GIS,高电压等级产品收入占比提升,带动业绩增长。分季度来看,23年Q4公司营收为36.30亿元,同比增加15.40％,环比增加38.44％,归母净利与扣非归母净利分别为2.63亿元/2.60亿元,同比增加682.20％/增加700.50％。

   盈利能力稳定,毛利率持续改善。盈利能力情况,23年毛利率/净利率为21.38％/8.31％,同比分别增加3.79pcts/5.07pcts,盈利能力整体稳定,效率效益实现新提升,毛利率呈现向上修复。费用方面,23年期间费用率为10.88％同比减少1.10pcts;其中,财务、管理、研发、销售费用率分别为-0.83％/2.91％/4.73％/4.07％,同比减少0.25pct/减少1.36pcts/增加0.51pct/增加0.005pct。

   电网市场龙头地位持续巩固,电网招标份额领先。2023年以来国家电网已完成7批次特高压设备招标采购,主要对应"2交4直"的新建特高压工程招标。公司在特高压专项招标、国网集招所投标段市场占有率遥遥领先,配网协议库存14个省份所投标段占有率保持领先,新签合同同比增长44.20％;同时,公司还达成研制国际首台550千伏高速断路器、国内首台±800千伏直流高速开关、550千伏80千安大容量开关等高端装备并实现工程应用、国际首台252千伏真空柱式断路器通过全部型式试验、国内首套一二次融合环保环网柜通过国网技术符合性审查、攻克550千伏方形绝缘拉杆自制核心技术等多项成就,电网市场龙头地位持续巩固。

   国际市场稳步开拓,营收大幅增长。公司23年海外实现营收7.24亿元,同比增长261.10％,实现毛利率9.15％,毛利率由负转正。公司的170千伏HGIS24千伏充气柜等真空环保系列产品通过TCA认证,并且签订24-36千伏环网柜产品单笔最大海外订单,占领欧洲高端市场新高地。此外,公司聘请外部咨询机构参与项目风控,签订印尼南苏电气一体化等工程合同,实现市场新突破。

   投资建议:公司深度受益特高压建设,产品结构持续升级,同时国际业务扭亏为盈,业绩有望延续高增,我们预计公司24-26年营收分别为136.26、164.84199.99亿元,增速分别为23.0％、21.0％、21.3％;归母净利润分别为11.5214.23、17.58亿元,增速分别为41.2％、23.6％、23.5％,以4月10日收盘价为基准,公司24-26年PE分别为17X、13X、11X,维持"推荐"评级。

   风险提示:电网投资建设不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险等