京东方A(000725):盈利能力逐季改善,LCD行业开启稳定盈利新阶段-财报点评

4Q23营收同环比增长,盈利能力逐季度改善。公司发布2023年年报,2023年营收1745.43亿元(YoY-2.2％),归母净利润25.47亿元(YoY-66.3％)。

   4Q23营收480.28亿元(YoY+5.2％,QoQ+3.6％),归母净利润15.25亿元(YoY-32.5％,QoQ+432.7％)。2023年在供给端按需生产背景下,LCDTV面板价格温和波动,公司盈利能力逐步改善,自3Q22公司毛利率持续环比改善,4Q23毛利率16.2％(YoY+10.3pct,QoQ+1.4pct)。

   2月LCDTV面板价格开始上涨,行业龙头有望充分受益。2022下半年LCD行业供给端开始通过控制稼动率调控LCDTV面板价格,2023年LCDTV面板价格温和波动,面板厂业绩逐季改善。2023年公司显示器件实现营收1470.53亿元,同比下降2.06％。LCD整体及五大主流应用出货量保持全球第一,多项技术和产品实现全球首发。同时,公司在LCD领域持续优化产品结构,优势高端旗舰产品保持突破,超大尺寸(≥85英寸)产品实现全球出货量第一,TV高端市场ADSPro技术产品销量近百万片。一季度是行业淡季,在面板厂生产策略下,LCDTV面板价格在2月开始上涨,3月加速上涨,4月在旺季备货需求推动下预计仍然保持上涨趋势,行业有望进入稳定盈利新阶段,公司作为行业龙头将充分受益。

   OLED手机面板出货量高速增长,投建高世代OLED产线巩固领先地位。据群智咨询,2023年全球柔性OLED智能手机面板需求增长明显,全年出货5.3亿片,同比增长33％。公司2023年柔性AMOLED出货量近1.2亿片,同比大幅提升,成熟产线盈利能力同比改善明显。公司积极抢占市场机遇,启动建设国内首条第8.6代AMOLED产线,持续巩固半导体显示行业领先地位。

   物联网转型业务物联网创新、传感、MLED及智慧医工快速增长。公司在物联网转型过程中布局物联网创新、传感、MLED及智慧医工业务,2023年相关业务同比快速增长。2023年公司物联网创新业务营收389亿元(YoY+13.3％)。

   传感业务营收4.05亿元(YoY+32.13％),MLED业务营收29.02亿元(YoY+81.42％),智慧医工业务营收27.92亿元(YoY+26.71％)。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润为47.29/103.46/124.53亿元(前值2024-2025年为44.47/104.17亿元),同比增速分别为85.6％/118.8％/20.4％,对应PB为1.24/1.18/1.12倍。我们看好面板价格实现温和波动,行业有望进入稳定盈利新阶段,公司作为行业龙头将充分受益,维持"买入"评级。

   风险提示:面板价格波动,需求不及预期,公司OLED业务不及预期。