平高电气(600312):全年业绩订单双高增,配网与国际业务持续改善

业绩高速增长,盈利能力显著增强。23年公司实现营收110.8亿元,同比增长19.4％,实现归母净利润8.16亿元,同比增长284.5％,实现扣非净利润8.07亿元,同比增长303.5％,销售毛利率21.38％(同比+3.79pct.)。此前公司业绩快报预计归母净利润为8.15亿元,扣非净利润为7.70亿元。

   四季度业绩延续高增态势,毛利率持续改善。23年第四季度公司实现营收36.30亿元(同比+15.40％,环比+38.31％),归母净利润2.63亿元(同比+682.20％,环比+20.25％),销售毛利率24.25％(同比+8.16pct.,环比+2.84pct.),销售净利率8.21％(同比+6.60pct.,环比-0.92pct.)。

   全年新签合同同比增长44％,开关技术持续引领行业。2023年公司电网市场龙头地位持续巩固,新签合同同比增长44.20％。公司成功研制国际首台550千伏高速断路器、国内首台±800千伏直流高速开关,研发的国际首台252千伏真空柱式断路器通过全部型式试验。

   高压板块持续发力,国际板块量利齐增。23年公司实现高压板块收入61.55亿元,同比+23.67％,毛利率22.90％,同比-1.91pct.;配网板块收入29.09亿元,同比-2.19％,毛利率16.74％,同比+5.26pct.;国际板块收入7.24亿元,同比+261.10％,毛利率9.15％,同比+129.61pct.。

   收入结构短期影响高压板块毛利率,配网业务提质增效显著。受全年1100kV等级GIS确认收入占比较低影响,高压板块毛利率有所下降。23年公司配网业务毛利率同比大幅增长,配网协议库存14个省份所投标段占有率保持领先,17个省份中标额同比实现增长。

   配网设备子公司业绩增长显著,国际业务扭亏为盈。子公司上海平高天灵实现净利润0.36亿元,同比+242.26％;平高通用电气实现净利润0.51亿元,同比+262.66％;平高国际工程实现净利润0.01亿元,22年亏损3.5亿元。

   风险提示:市场竞争加剧;原材料价格大幅上涨;特高压建设进度不及预期。

   投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级。

   考虑到公司降本增效工作推进情况和23年市场中标表现,上调盈利预测。

   预计公司2024-2026年实现归母净利润11.00/13.48/16.34亿元(24-25年原预测值为9.95/12.05亿元),当前股价对应PE分别为19/16/13倍,维持"买入"评级。