金宏气体(688106):综合气体龙头供应商,横纵扩张前景宽广-公司深度

公司概览:气体领军企业,规模持续扩张

   金宏气体成立于1999年,是专业从事气体研发、生产、销售和服务的民营综合气体提供商。

   公司从大宗气体起家,把应用于泛半导体领域的特种气体作为重点研发方向,于2010年在特气领域取得突破,坚持横纵双向发展战略,体量持续扩大,核心产品保持竞争优势,业绩逐年增长,2023年公司归母净利润3.2亿元,同比+39.3％,近六年归属净利润CAGR达25.8％。

   普通工业气体:公司从华东辐射全国,横向开拓

   行业:工业气体市场规模巨大,国内千亿人民币级,全球千亿美元级,全球市场增速约为GDP增速2倍,其供气模式分为现场制气和零售供气。林德等外资综合实力强,先发优势明显,占领了国内现场制气市场;而零售供气受运输半径影响,区域性强,企业普遍规模小、竞争激烈。

   公司:公司从大宗气体零售起家,2009年成功整合苏州市场,管理能力卓越。2020年至2023年,控股分子公司由27家提升至67家,布局区域从6个增加至17个。收购长沙曼德、长沙益华、株洲华龙三个站点,实现长株潭零售供气整合,并有望将成功经验异地复制,前景广阔。

   电子特气:公司以拳头产品为基,纵深突破

   行业:电子特气是泛半导体行业必需的支撑性材料,广泛应用于光刻、刻蚀、成膜、清洗、掺杂、沉积等工艺环节,对于纯度、稳定性等要求较高,壁垒高企。产品盈利能力较强,市场持续增长,外资垄断国内市场,进口替代空间广阔。国内企业错位竞争,拥有各自拳头产品。

   公司:公司技术积累深厚,部分产品性能持平甚至超越外资,客户资源优秀,超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了华力集成、SK海力士、美光、联芯集成等知名半导体客户,并实现LED芯片客户全覆盖。公司持续扩增特气产能,巩固优势产品,拓展新品类,成长性卓越。

   电子大宗载气:公司从零起步,快速扩张

   W行业:电子大宗载气是为集成电路客户提供超高纯气体制气服务,现场制气是主要供应模式,对供应商的制气稳定性要求极高。该模式下公司与客户的合同期限通常在15年以上,盈利持续稳定且具有较高的确定性,客户支付的固定费用占比可达60％,能够对抗周期性波动的。

   公司:公司是国内电子大宗载气后起之秀,依靠特气打开渠道,取得客户信任,自2021年11月取得北方集成首单电子大宗载气合同后,已揽获厦门天马、无锡华润上华等7单电子大宗载气合约,考虑1-2年的项目建设期,公司电子大宗载气业务预计将于2024年贡献显著增量。

   投资建议:维持"买入"评级

   公司是国内综合气体龙头供应商,横向拓展大宗气零售客户,实现跨区域整合,纵向深入布局电子特气业务,实现国产替代,并拓展电子大宗载气业务,兼具稳固现金流与卓越成长性。预计24-26年归属净利润为4.1、5.0、6.0亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、宏观经济不及预期;2、行业竞争加剧风险;

   3、安全生产事故风险;4、盈利预测不成立或不及预期的风险。