锡业股份(000960):利润稳步提升,有望享受锡价上涨带来的业绩弹性-年报点评

公司发布年报:实现营收423.59亿元,同比-18.54％;实现归母净利润14.08亿元,同比+4.61％。2023Q4实现营收87.01亿元,同比-11.49％,环比-19.63％;实现归母净利润3.13亿元,同比增加约329倍,环比-23.28％。

   核心产品产销量数据:2023年公司全年生产有色金属总量34.71万吨,其中锡8万吨、铜12.93万吨、锌13.47万吨、铟锭102吨、铅3158吨、金1002千克、银166吨。2023年公司实现锡、铜选矿回收率提升,锡精矿、铜精矿、锌精矿自给率分别为30.94％、18.32％、76.04％。

   利润分配预案方面:公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.6元(含税),合计派发现金股利约4.28亿元(含税),本年度公司现金分红金额占2023年度合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为30.38％。

   全球最大精锡生产企业,深度聚焦上游资源的内增外拓公司作为全球锡行业龙头企业,拥有锡全产业链布局,对锡这一国家战略性稀缺矿产资源具有较强的全球影响力。根据公司年报中披露,2023年公司锡金属国内市占率为47.92％,全球市占率为22.92％。

   公司具有独特资源优势,在云南四大矿区中的红河个旧、文山都龙两大矿区有较强整合及控制能力,锡和铟资源储量均位居全球第一。截至2023年末公司保有资源量:矿石量2.61亿吨,锡金属量64.64万吨、铜金属量116.72万吨、锌金属量376.28万吨、铟4945吨、三氧化钨量7.75万吨、铅金属量9.54万吨、银2491吨。公司通过不断加强地质找矿,探获新增资源储量,下属矿山单位2023年共投入勘探支出8490万元,全年新增有色金属资源量4.1万吨,其中锡1.4万吨、铜2.7万吨。

   风险提示:核心矿山资源品位下降的风险;有色金属价格波动的风险。

   投资建议:维持"买入"评级。

   预计公司2024-2026年营收为406.54/413.62/420.69(原预测491.53/504.14/-)亿元,同比增速-4.0％/1.7％/1.7％;归母净利润为23.41/25.32/27.35(原预测24.91/28.58/-)亿元,同比增速66.2％/8.2％/8.0％;摊薄EPS为1.42/1.54/1.66元,当前股价对应PE为12/11/10X。考虑到公司是全球最大的精锡生产企业,未来将更加聚焦上游资源内增外拓,打造世界一流有色金属关键原料供应商,另外我们看好未来锡需求在半导体和新能源领域的增长,锡价中枢有望稳步抬升,公司有望充分享受锡价上涨所带来的业绩弹性,维持"买入"评级。