京东方A(000725):盈利能力逐季改善,稳固行业领先地位

事件:公司发布2023年年报,实现营业收入1745.43亿元,YoY-2.17％;归母净利润25.47亿元,YoY-66.22％,扣非利润净亏损6.33亿元亏损幅度收窄;单四季度来看,公司实现营业收入480.28亿元,YoY+5.17％;归母净利润15.25亿元,YoY-32.22％,扣非净利润8.6亿元,YoY+122.74％,整体业绩符合预告。此外,公司发布24Q1预告,实现归母净利润8-10亿元,扣非归母净利润4.6-6.6亿元。

   投资要点:"1+4+N+生态链"业务架构持续发展。根据公司公告,1:显示器件方面,公司实现营收约1470.53亿元。公司LCD主流应用出货量保持全球第一,柔性OLED产品出货量同比大幅提升。此外,公司启动建设国内首条G8.6AMOLED产线。4:1)物联网创新业务实现营收389亿元,智慧终端业务方面,TV终端利润同比增长105％,MNT终端出货量首次跻身全球前三,TPC、NB终端业务营收分别同比增长约70％、50％;2)传感业务实现营收4.05亿元,同比增长32.13％;3)MLED业务实现营收29.02亿元,同比增长81.42％,完成对上市平台的战略整合,实现在MLED芯片关键环节的快速布局;4)智慧医工业务实现营收约27.92亿元,同比增长约26.71％,总门诊量同比增长超50％,总出院量同比增长超65％。N:公司持续深耕优势赛道,打造一批"专精特新"典范。

   持续发力高附加值领域。根据公司公告,LCD方面,公司在整体及五大主流应用领域出货量继续稳居全球第一,在LCD领域持续优化产品结构,优势高端旗舰产品保持突破,超大尺寸(≥85英寸)产品实现全球出货量第一,ADSPro产品实现TV高端市场突破。在OLED领域,公司柔性AMOLED全年出货量近1.2亿片,同比大幅提升,成熟产线盈利能力同比改善明显。根据群智咨询数据,公司柔性OLED手机面板以16.4％的市场份额,位列全球第二,国内第一。中高端市场方面,公司与国内外品牌协同前进,在苹果iPhone15、华为Mate60系列等一系列热销机型的带动下,助其高端屏幕产品出货量仍保持高幅增长。

   韩日厂的加速退出和改造带来整合契机。历史来看,日韩面板厂商的产能重构和停产以及台厂的投资谨慎,间接增加了中国大陆面板厂商在全球的产能份额。根据WitDisplay信息,韩国LGD计划通过重组LCD和升级OLED来加速改善业绩,有望将通过出售其广州LCD厂来获得额外资金;根据日本福岛民报信息,日厂夏普持续亏损后有望在2024H2暂停堺工厂SDP投片。

   调整盈利预测,新增2026年预测,维持"买入"评级。我们调整公司24-25年归母净利润至45.48/76.87亿元(原96.97/123.56亿),同时新增26年归母净利润预测96.6亿,对应24-26年PE为35/21/16X。公司目前PBBand为1.25X处于10年期间较为底部区间,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气度不及预期;下游大幅衰退风险;海外供应链风险。