海利得(002206):推进越南基地建设,完善全球产能布局-2023年年报点评报告

事件:2024年4月15日,海利得发布2023年年度报告:2023年实现营业收入56.22亿元,同比增长2.00％;实现归母净利润3.49亿元,同比上升5.14％;实现扣非后归母净利润3.54亿元,同比上升14.96％;销售毛利率16.18％,同比下降0.42个pct,销售净利率6.24％,同比上升0.18个pct;2023年底,公司存货金额为10.21亿元,同比下降6.40％;2023年公司经营活动产生的现金流净额为8.08亿元,同比上升1.16％。

   2023Q4单季度,公司实现营业收入13.60亿元,同比+4.83％,环比-8.82％;实现归母净利润为0.77亿元,同比+50.27％,环比-23.22％; 扣非后归母净利润0.79亿元,同比+63.80％,环比-19.35％;销售毛利率为16.89％,同比+2.05个pct,环比-0.02个pct;销售净利率5.68％,同比+1.8个pct,环比-1.09个pct;2023Q4季度末,公司存货金额为10.21亿元,同比-6.40％,环比+6.32％;2023Q4单季度公司经营活动产生的现金流净额为1.21亿元,同比-77.46％,环比-34.83％。

   投资要点:2023年公司产品销量增加,盈利增长2023年公司实现营业收入56.22亿元,同比增长2.00％。分产品板块来看,2023年公司涤纶工业长丝实现营收26.07亿元,同比+0.90％,毛利率为16.49％,同比+0.20个pct,销量22.84万吨,同比+13.16％,销售均价为1.14万元/吨,同比-10.83％;轮胎帘子布实现营收11.84亿元,同比+15.60％,毛利率为24.30％,同比-2.41个pct,销量6.65万吨,同比+25.66％,销售均价1.78万元/吨,同比-8.00％。

   2023年公司实现归母净利润3.49亿元,同比上升5.14％。2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.02％/3.31％/2.92％/0.28％,同比+0.16/+0.38/-0.97/-1.05个pct。

   公司财务费用减少,主要是公司汇兑收益及利息收入增加所致。2023年底,公司存货金额为10.21亿元,同比下降6.40％。2023年公司经营活动产生的现金流净额为8.08亿元,同比上升1.16％,主要系公司经营活动现金流流出减少所致。

   国际化战略布局,巩固优势地位为应对日益复杂的国际政治经济环境,公司积极部署全球产能战略规划,推进国际化布局。公司差异化车用涤纶工业丝产品性能已达到国际先进水平,2023年,公司越南11万吨差别化涤纶工业长丝(一期)产能释放,实现满产满销,截至目前,公司涤纶丝产能达32万吨/年;公司帘子布产品依靠高品质原丝,已进入国际一线品牌轮胎制造商,2023年,公司高性能技改项目顺利完成产能投放,截至目前,公司帘子布产能已达6万吨以上。同时,公司计划在越南扩建生产基地,拟投资建设1.8万吨高性能轮胎帘子布项目。

   复合新材料项目有序推进,有望贡献长期增量公司始终坚持产品与技术研发,保持领先创新优势。公司重点聚焦高性能、绿色低碳材料等新材料领域的产品研发与技术攻关。截至目前,公司年产4.7万吨高端压延膜项目完成其中四条生产线的设备安装调试,年产1200万平米石塑地板项目已实现投产,有望逐步释放产能。同时,公司战略布局光伏新能源行业,创新研发出反射膜材料,有望实现营收增长和创新突破。

   盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为63.03、71.61、82.10亿元,归母净利润分别为4.72、5.25、5.90亿元,对应PE分别11.15、10.03、8.93倍。公司聚焦涤纶工业长丝、帘子布、塑胶材料,2023年公司越南基地产能释放,有望凭借全球化布局稳步贡献业绩增量。公司复合新材料项目有序推进,随着产能陆续释放,有望贡献长期增量。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示新产能建设进度不达预期;宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险;环保监管及能源管控政策变化。