锡业股份(000960):静待锡价上行增厚利润-年报点评

事件:锡业股份发布2023年年度报告。2023年公司实现归属于上市公司股东净利润14.08亿元,较上年同期增长4.61％;实现营业收入423.59亿元,较上年同期下降18.54％。

   2023年金属价格:锡、锌弱势拖累业绩

   锡均价21.2万元/吨,同比-14.9％。铜均价6.84万元/吨,同比+1.34％。锌均价2.16万元/吨,同比-14.39％。锡、锌价格同比下行明显,拖累公司业绩。

   产量:矿产锌增速明显,锡锭产量维持稳定

   矿端:公司2023年生产锡原矿金属约3.2万吨,同比-7.05％。铜原矿金属3.06万吨,同比-3.2％。锌原矿金属12.26万吨,同比+16.57％。

   冶炼端:公司共生产8万吨锡金属。分结构看:2023年生产锡锭6.57万吨,同比+42.61％。生产锡材1.12万吨,同比-57.84％。生产锡化工产品0.66万吨,同比-69.67％。

   生产铜产品12.93万吨,同比增2.74％。锌产品13.58万吨,同比-0.43％。

   储量:资源充沛,找矿工作稳步进行

   截至2023年12月31日,公司各种金属保有资源储量情况:矿石量2.61亿吨,锡金属量64.64万吨、铜金属量116.72万吨、锌金属量376.28万吨、铟4945吨、三氧化钨量7.75万吨、铅金属量9.54万吨、银2491吨。下属矿山单位2023年共投入勘探支出8,490万元。全年新增有色金属资源量:锡1.4万吨、铜2.7万吨

   三费相关情况:各项费用持续低水平

   2023年公司销售费用率0.19％(2022年0.18％),管理费用率2.45％(2022年2.21％),财务费用1.03％(2022年1.05％)。

   2024年度生产计划

   2024年全年预算营业收入403亿元(综合考虑供应链业务压缩)。有色金属总产量:34.86万吨,其中:产品含锡8.5万吨、产品铜13万吨、产品锌13.16万吨、铟锭77.81吨。

   盈利预测与估值

   公司是锡行业龙头公司之一,行业地位稳固。因目前锡价相比2023年均价上行,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.18亿元、18.93亿元、19.46亿元,分别同比+29.05％、+4.17％、+2.79％。EPS分别为1.10/1.15/1.18元,对应的PE分别为14.92/14.33/13.94倍,维持公司买入评级。

   表附录:三大报表预测值

   股票投资评级说明

   以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:

   1.买入:相对于沪深300指数表现＋20％以上;

   2.增持:相对于沪深300指数表现＋10％～＋20％

   3.中性:相对于沪深300指数表现-10％～＋10％之间波动;

   4.减持:相对于沪深300指数表现-10％以下

   行业的投资评级

   以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:

   1.看好:行业指数相对于沪深300指数表现＋10％以上;

   2.中性:行业指数相对于沪深300指数表现-10％～＋10％以上;

   3.看淡:行业指数相对于沪深300指数表现-10％以下。

   我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重。

   建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。