小商品城(600415):主业量价齐升,未来鹏程万里-2023年年报暨2024年一季报点评

业务板块持续优化,盈利能力显著提升,分红好于预期;2024Q1扣投资收益及资产处置后的净利增长96％彰显强劲增长。

   投资要点:

   维持增持。2023年营收113亿元/+48.3％,归母净利26.8亿元/+142％,扣非24.7亿元/+39.9％符合预期。考虑到地产投资收益下降,下调预测2024-25年EPS至0.51/0.58元(原0.55/0.71元)增速5/14％,预测2026年EPS为0.73元增速25％,维持目标价11.76元,维持增持。

   核心主业高增,盈利能力提升。1)2023年市场经营营收30.7亿元/+81.2％,贸易服务(CG+支付+仓储物流)6.02亿元/+43.4％,配套服务(酒店会展)4.67亿元/+79.3％,商品销售67.9亿元/+37.2％;2)毛利率26.5％/+11.2pct,其中市场经营71.8％/+28.5pct、贸易服务69.7％/+22.5pct均显著提升;净利率23.7％/+9.2pct;3)经营净现金流18.5亿元/+31.8％;4)2024Q1营收26.8亿元/+26.4％,归母净利7.13亿元/-41.7％,扣非6.9亿元/-36％,扣投资收益与资产处置后的净利增长96％。

   CG及义支付大放异彩,分红望持续提升。1)CG平台2023年GMV达650亿元/+82％,2024Q1GMV达110亿元/+37.5％;2)义支付2023年跨境交易额85亿元,2024Q1超62亿元,增长迅猛;3)成功实现义乌指数相关数据的确权工作,2024年将持续扩大与数据要素相关的投入,截至Q1末可确认的无形资产-数据资源的金额超800万元;4)2023年分红11亿元,分红率约41％,未来或望进一步提高。

   义乌出口景气度高企,2024年外贸望迎新机遇。1)2023年义乌出口5005.7亿元/+16％创新高,其中市场采购出口3883.7亿元/+19％,2024年1-2月义乌出口增速41％,景气度依旧高企;2)公司对市场到期商位的租金进行调整,租金平均上浮5.5％,预计未来3年增速不低于5％;3)2024年全球政治和体育盛事的举办将为线下市场带来新机遇。

   风险提示:新业务推进不及预期,国际贸易政策风险,竞争加剧等