天源环保(301127):环保主业订单逐步兑现,未来将加深液冷快充合作-公司点评

事件:公司发布年报,2023年公司营业总收入19.47亿元,yoy+53.05％;归母净利润2.83亿元,yoy+39.91％;扣非净利润2.74亿元,yoy+46.52％;公司2023年年度利润分配预案为:拟向全体股东每10股转4股派1.7元(含税)。公司业绩表现符合预期。

   2023年公司订单大幅度增长,全年合同承揽44.57亿元。具体而言,1)水务治理:全年实现新增水环境治理类项目33个、签订合同额24亿余元。2)环保能源:陆续新增6个垃圾焚烧发电项目,累计日处理垃圾达到4500吨,项目投产后,将会大幅提升公司后续固定收益。3)固废处置:明确围绕污泥处理、城乡环卫一体化、飞灰处置等方向进行业务布局,陆续承接了师宗生活垃圾城乡一体化转运及服务项目、赤水市污泥集中处理等项目,合同额累计1.5亿元。4)高端环保装备:2023年实现收入同比2022年增长2100.51％。

   同时,2023年全年投入了5646万元,对装备制造生产线的技术改造与升级,实现了制造智能化、自动化生产,保障装备制造业务年产能达到10亿元的生产能力。

   2023年公司经营现金流下降为-1.04亿元,主要与公司EPC业务增长,不分项目未达收款节点,运营项目应收增加所致。2023年公司经营活动产生的现金流量净额为-1.04亿元,上年同期为1.16亿元。

   公司战略明确将加深与华为液冷快充技术的合作,开展充电站业务布局,逐步形成"大环保板块+绿色能源板块+高端环保装备制造+新型产业投资+海外项目拓展"的新格局。具体而言,继续加大水务、固废等固定收益项目的投资力度;稳步开展废旧锂电池、废旧光伏板等电子垃圾处理业务。逐步开展风、光、储能的产业投资和产业配套;适时开发氢能项目;加深与华为液冷快充技术的合作,在全国范围内开展充电站的业务布局。在高端装备制造领域,形成公司经营范围内各板块业务产业链延伸。大力开发海外的垃圾发电业务,加快环保装备出口外销的渠道布局。

   截止2023年底,控股股东投入资金4391万元,增持公司414万股。2023年8月公司公告控股股东合计拟增持金额4000-8000万元,自本增持计划公告之日起6个月内择机完成。

   投资分析意见:维持2024-25年归母净利润预测分别为3.85/4.95亿元,新增2026年归母净利预测为5.84亿元,当前市值对应公司24-26PE为10/7/6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进度不及预期、新签订单不及预期、新业务拓展不及预期、应收账款压力上升、新增运营资产达产进度不及预期。