小商品城(600415):主业高增,市场化定价和变现能力验证-2023年报及2024年一季报点评

事项:

   公司发布2023年年报及2024年一季报,23全年实现收入113亿元,yoy+48％,实现归母净利润26.8亿元,yoy+142％;24Q1实现收入26.8亿,yoy+26％,实现归母净利润7.1亿,若剔除投资收益、资产处置后,利润yoy+96％,主业利润实现高速增长。

   公司拟向全体股东每股派发现金红利0.20(含税),合计拟派发现金红利10.97亿元(含税),占归属于上市公司股东净利润的40.99％。

   评论:

   义乌市场出口景气度高企,租金开启市场化定价。据公司公告,1-2月义乌市进出口同比增长47.3％,其中出口增长41.0％;对"一带一路"国家进出口增长56.6％,占同期义乌市进出口总值的65.1％,拉动义乌市进出口增长34.7pct。商城日均客流量超21万人次,日均外商3523人,日均yoy+160％,景气度高于2019年及2023年水平。基于价格指数、商城景气度等指标,23年底公司对到期商位租金进行调整,平均上浮5.5％,预计未来三年增长率将不低于5％。租金市场化定价有助于营造繁荣、公平的营商环境,并对公司业绩也有一定提振作用。

   Chinagoods智创服务丰富,YiwuPay助力商家出海。2023年公司贸易服务收入实现6亿元。CG平台推出小商AI、数字人等服务内容,累计上传商品数超1000万个,23全年实现GMV超650亿元,利润超8000万元。Q1CG平台GMV为110亿元,同比增长37.5％。截至23年底,YiwuPay累计开通跨境人民币账户超2万个,新增跨境人民币支付业务交易额85亿多元。24年一季度完成跨境交易额超过62亿元,增速迅猛。

   数据入表准备充分,加码投入。据公司公告,截至Q1公司可确认的无形资产-数据资源的金额超过800万元。公司持续在数字化、数据资源等方面投入,据公告披露,近年来已达1.3亿元,24全年预计投入或超5000万元。

   投资建议:我们坚定看好公司主业经营的稳定性,以及其在中国跨境商家出海进程中扮演的重要角色;同时期待公司在跨境支付、数据入表等方面的投入和开拓。预计24-26年营业收入137/161/199亿元(前值24-25年137/166亿元),24-26年归母净利润28.3/34.7/49.8亿元(前值24-25年28.3/33.0亿元),采用分部估值法,参考可比公司,对市场经营业务给予24年16xPE,对贸易服务业务给予24年25xPE,合计目标市值531亿元,对应目标价9.7元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:宏观经济波动,新业务展业不及预期,行业竞争加剧