长安汽车(000625):自主新能源转型加速,出口同比高增

事件:公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入1512.98亿元,同比+24.78％,实现归母净利润113.27亿元(包含深蓝并表带来的投资收益50.21亿元),同比+45.25％,实现扣非归母净利润37.82亿元,同比+16.19％。2023Q4公司实现营业收入430.91亿元,同比+20.03％,实现归母净利润14.45亿元,同比+60.82％,实现扣非归母净利润1.69亿元,同比-72.66％。

   自主新能源及出口销量同比高增,毛利率阶段性承压:2023年公司实现销量255.3万辆,同比+8.8％;自主新能源销售47.4万辆,同比+74.8％;出口35.8万辆,同比+43.9％。2023年公司毛利率为18.36％,同比-2.13pct,我们预计受到行业价格竞争及深蓝并表、新能源车型产量爬坡影响。2023年公司销售费用率为5.05％,同比+0.81pct;管理费用率为2.71％,同比-0.20pct;研发费用率为3.95％,同比+0.39pct;财务费用率为-0.59％,同比+0.25pct。

   24年新能源新品密集投放,出口版图继续拓展:2024年公司目标汽车产销超过265万辆。2024年公司将投放E07、C798、深蓝G318、阿维塔15等8款新能源全新产品,规划启源A07、深蓝SL03、深蓝S7等改款产品。出海方面,2024年公司将在东南亚市场导入阿维塔11、Lumin、E07等7款以上新能源产品,完成530个以上的渠道触点建设;在欧洲市场相继导入阿维塔11、深蓝S7、C327等新能源产品5款以上;并加快进入澳新、南非、以色列等空白市场。24年新能源+出口有望继续贡献增量,看好新能源车型销量规模增长及出海驱动自主盈利能力持续向上。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入1960.21/2527.05/3058.18亿元,归母净利润84.34/113.70/151.69亿元。对应PE分别为20.14/14.94/11.20倍,维持"增持"评级。

   风险提示:消费需求不及预期、行业竞争加剧、新车型销量不及预期等