润泽科技(300442):精进笃行稳增长,AIDC夺头筹-2023年年报点评

润泽科技发布2023年业绩。2023年,公司实现收入44亿元,同比增长60.3％;实现归母净利润17.6亿元,同比增长47.0％。实现扣非净利润17.1亿元,同比增长50.2％。单季度看,4Q23实现收入17亿元,同比增长130.2％;实现归母净利润6.4亿元,同比增长69.9％;实现扣非净利润5.9亿元,同比增长56.8％。

   算力中心领域崛起,公司业绩稳健增长。2023年,算力中心领域迎来了近十年最大的发展机遇,随着新一轮科技和产业革命深入发展,世界主要国家纷纷将"智能算力"确立为优先发展的战略方向。在这一背景下,2023年公司收入及净利润保持稳步增长,自2019年盈利以来,均已连续五年稳步增长,2019年-2023年收入CAGR达44.83％;截至2023年12月31日,公司总资产233亿元,总负债148亿元,归属于上市公司股东的净资产85亿元,资产负债率63.34％,资产负债结构处于健康合宜水平。

   稀缺资源再扩充,发展根基再夯实。2023年公司继续夯实业务发展根基,增量项目布局新资源,存量项目扩增新能耗、配套建设220KV变电站,为园区及智算基础设施集群的稳定、安全、可靠、绿色运行注入强劲动能。增量项目,2023年公司第三次出手布局新资源落址海南儋州,旨在完善跨境布局,规划约3万架机柜。存量项目,随着外地一期项目陆续完成建设和交付,多地二期项目亦陆续新增了土地、能耗等重要基础性资源,2023年末公司能耗指标储备较2022年末增加37.65％,保证了公司长期稳健发展。

   IDC领先地位稳,液冷领先拔头筹。公司凭借前瞻性的全国战略布局,锁定稀缺资源,目前已在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈、甘肃、海南自贸港等六大核心区域,规划完成了七个AIDC智能算力基础设施集群,基本完成了全国"一体化算力中心体系"框架布局。同时,作为"液冷领先"头部企业,公司于2023年"液冷元年"交付了行业内首例整栋纯液冷智算中心,加速建设园区级的智算基础设施集群,全力实现"积极拥抱技术革命浪潮,奋力引领算力中心升级"的战略目标。

   投资建议:预计公司2024-2026年分别实现营业收入61.4亿元、80.8亿元、109.3亿元,实现归母利润24.7亿元、33.3亿元、46.1亿元,对应EPS分别为1.44元、1.94元和2.68元,对应P/E分别为20倍、15倍和11倍。在人工智能、云计算、5G等产业趋势下,数据中心有望持续高增长。考虑到公司综合竞争优势突出,资源储备充分,有望加速发展。看好公司业务前景,维持"推荐"评级。

   风险提示:政策落地不及预期;行业竞争加剧;业绩承诺可能不达标的风险。