润泽科技(300442):业绩保持高速增长,锚定智算发展机遇-年报点评

业绩保持高速增长,锚定智算时代发展机遇公司发布2023年度业绩报告,2023年营业收入同比增长60.27％至43.51亿元,归母净利润同比增长47.03％至17.62亿元,收入利润延续高速增长的势头。我们认为AIGC浪潮下,国内智算需求将持续提升,公司率先在IDC、AIDC、液冷等智算相关领域布局,未来随着新机柜持续交付上架、AIDC贡献新增长点,公司发展有望再上新台阶,我们预计其24-26年归母净利润分别为22.6/32.7/38.3亿元,考虑到公司AIDC业务拓展顺利,业绩增速高于行业平均且已建立良好的分红回报机制,给予其23倍2024年EV/EBITDA(可比平均:14.0),对应目标价35.04元/股,维持"买入"评级。

   核心资源持续扩充,实现AIDC业务领先布局IDC业务方面,公司凭借前瞻性的全国战略布局,锁定稀缺资源,在京津冀、长三角、粤港澳等六大核心区域累计拥有61栋智算中心,约32万架机柜资源储备,截止2023年底,累计交付机柜7.6万架,成熟算力中心上架率超过90％,在此带动下,公司IDC业务收入同比增长16％至31.5亿元。

   AIDC业务方面,公司主动加大智算领域的资金和研发投入,牵头在京津冀、长三角园区部署了大规模算力模组,此外,2023年成功交付了行业内首例整栋液冷智算中心,积累了丰富的液冷智算中心设计、研发、建设及运维经验,2023年公司包括液冷、智算在内的AIDC业务收入达11.99亿元。

   经营效率提升,建立良好分红回报机制盈利能力方面,公司2023年综合毛利率为48.57％,毛利率水平较2022年下降4.54pct,主因新增了AIDC相关业务,收入结构有所变化,2023年IDC业务/AIDC业务毛利率分别为54.5％/33.1％。费用率方面,公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.08/0.60/1.24/0.21pct,表明公司经营效率有所提升,规模效应逐步显现。此外,公司高度重视股东回报,建立良好的分红机制,2023年合计派发8.88亿元现金分红,并提请股东大会授权董事会制定不超过7亿元的2024年中期现金分红方案。

   盈利有望持续增长,维持"买入"评级我们认为AIGC浪潮下,国内智算相关需求将持续提升,给公司IDC及AIDC相关业务带来增长机遇,带动公司收入、利润保持高速增长的势头,我们预计公司24-26年归母净利润分别为22.6/32.7/38.3亿元。考虑到公司AIDC业务拓展顺利,业绩增速高于行业平均且已建立良好的分红回报机制,给予其23倍2024年EV/EBITDA(可比平均:14.0),对应目标价35.04元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:客户上电进度不及预期;项目建设及交付进度不及预期。