润泽科技(300442):IDC到AIDC行业领军,智算中心引领未来-公司快报

投资要点:

   事件:2024年4月18日,润泽科技发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入43.51亿元,同比增长60.27％,实现归母净利润17.62亿元,同比增长47.03％,扣非净利润17.1亿,同比增长50.18％。第四季度实现营收16.69亿元,归母净利润6.41亿元。

   事件分析:

   经营保持总体稳定,长效激励注入动力。公司主营业务包括IDC业务和AIDC业务。

   主要提供服务器托管服务、运营维护、安全管理服务,同时,为终端大模型客户提供智算服务。2023年IDC业务实现营业收入31.51亿,同比增长16.10％,毛利率为54.46％,新业务AIDC实现营业收入11.99亿,毛利率为33.1％。截至2023年12月31日,公司总资产233亿元,总负债147亿元,归属于上市公司股东的净资产85亿元,资产负债率63.34％,资产负债结构合理。2023年,公司实施两次的现金分红计划,其中第一次是中期现金分红,基于总股数1,716,961,649股,每10股派发3.90元的现金红利(含税),总计分红66,961.5万元。随后,为了进一步回馈股东,董事会提议了年度现金分红计划。根据总股数1,720,577,649股,每10股将派发1.27元的现金红利(含税),总计拟分红21,851.34万元。

   深耕智算中心,全面加速机柜布局。作为IDC领先的企业,公司在全国范围内实施了全国战略布局,2010年,首次布局了京津冀核心节点,在该节点规划约13万架机柜,并成功取得了土地、能耗、电力等核心基础资源。随后,在2019年,相继布局了长三角、大湾区、成渝经济圈、西北地区等四处核心节点,合计规划约16万架机柜。2023年继续布局了海南园区,规划约3万架机柜,以完善跨境布局。

   目前,公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州和海南·儋州等全国六大区域建成了七个AIDC智算基础设施集群,总计规划约61栋智算中心、32万架机柜。主要集中在北京、上海、广州、深圳等一线城市的卫星城,基本完成了全国"一体化算力中心体系"的框架布局。截至报告期末,公司已交付13栋算力中心,约7.6万架机柜,特别是在京津冀园区、长三角园区和大湾区园区共交付了5栋算力中心,机柜总量和功率持续增加。

   AIDC业务不断突破,新型智算中心正式开工。公司成功拓展了AIDC业务,部署了大规模算力模组,并在京津冀园区和长三角园区牵头部署,打造了公司的第二增长曲线。目前已经完成了七个AIDC智能算力基础设施集群的规划,拥有61栋智算中心和约32万架机柜资源储备。同时,公司积极把握AI发展机遇,加大了智算领域的资金和研发投入。3月11日,公司正式举行润泽(廊坊)国际信息港B区新型智算中心项目开工仪式,B-1、B-2新型智算中心正式开工建设,B-1、B-2新型智算中心是公司自主设计、采用新一代融合架构的智能算力基础设施,项目总建筑面积约22万平方米,规划2025年年底正式建成投运,全部投运后可聚集10万卡以上智算集群,该项目将打造成为全国规模最大的智算中心单体项目,可为高复杂度、高计算需求的万亿级大模型训练提供全方位的服务支持与技术保障,项目方案适配单柜高功率,并用先进的液冷系统等节能降碳技术,具备快速存储、高速网络和安全环境等多方面技术优势,拥有强大的资源扩展性和技术先进性。

   投资建议:公司在传统IDC行业领先,同时布局AIDC新型数据中心。我们认为未来公司将长期保持较高成长性,预测公司2024-2026年收入60.30/83.16/108.84亿元,同比增长38.6％/37.9％/30.9％,公司归母净利润分别为22.80/33.49/43.28亿元,同比增长29.4％/46.9％/29.2％,对应EPS1.33/1.95/2.52元,PE23.2/15.8/12.2,维持"买入"评级。

   风险提示:智算中心落地不及预期;市场竞争持续加剧;应收账款回收不及时。