天山铝业(002532):Q1吨铝利润增厚促进业绩增长

4月19日,公司披露24年一季报,1Q24营收68.25亿元,环比+2.92％,同比-1.71％;归母净利7.20亿元,环比+26.70％,同比+43.55％;扣非归母净利7.06亿元,环比+27.42％,同比+125.14％。

   点评吨铝利润增厚带来Q1业绩增长。1Q24长江有色铝均价1.91万元/吨,环比+0.46％,石油焦市场均价1733元/吨,环比-1.37％。公司拥有一体化铝产业链,已经实现主要原材料氧化铝和预焙阳极全部自给自足,6台发电机组可满足铝锭生产80-90％左右用电需求,1Q24铝价上行同时原材料成本下降,营收环比+2.92％至68.25亿元,营业成本环比-1.16％至55.50亿元,带来毛利润环比+25.41％至12.75亿元,毛利率环比提升3.36个百分点至18.69％,ROE环比提升0.56个百分点至2.94％。资本结构改善,费用管理持续优化。截至24年一季度末,公司资产负债率56.38％,相比23年底的57.78％降低1.4个百分点,1Q23公司财务费用率环比降低0.12个百分点至2.70％,同期营业税金及附加/营业收入环比降低0.4个百分点至1.55％,销售费用率降低0.02个百分点至0.07％,管理费用率提升0.13个百分点至1.38％,研发费用率降低0.26个百分点至0.68％。一体化构建成本优势,绿电用量增加提升产品竞争力。公司高纯铝通过上游原材料铝液直接提纯,降低深加工产品能耗及生产成本,在高纯铝领域具备领先的技术和成本优势。公司收购的天足投资主要负责运营公司的铁路专用线,该线已经于24年初建成通车,未来该铁路将运输公司生产所需原材料及产成品,年货物运输量将达到1000 万吨左右,节省物流费用,进一步巩固成本优势。公司预计24年消纳新能源发电量约占公司外购电总量的35％左右,研究打造绿色低碳铝产业模式,六系列电解铝车间电力完全使用绿色可再生能源,并积极推动相关认证、获取低碳证书,预计将有利于相关产品的出口销售,提升产品竞争力。

   盈利预测＆投资建议预计公司24-26年营收分别为343/374/407亿元,归母净利润分别为30.18/35.60/38.54亿元,EPS分别为0.65/0.77/0.83元,对应PE分别为10.71/9.08/8.39倍。维持"买入"评级。

   风险提示铝价波动;需求不及预期;项目建设不及预期。