利安隆(300596):业绩短期承压,新老动能未来有望同时发力-2023年年报点评

本报告导读:2023年年报符合市场预期。公司主业产品受行业竞争加剧影响,盈利水平短期有所下滑,但公司市场份额明显提升的同时新赛道加速发展。

   投资要点:维持"增持"评级。由于抗老化助剂尚未看到明显复苏,故我们下调2024-2025年EPS分别为1.98、2.62元(此前分别为2.20、2.78元),并新增2026年EPS为3.45元。采用可比公司2024年平均PE18.8倍作为公司目标PE,对应2024年目标价下调为37.16元。

   2023年业绩符合市场预期。公司2023年实现营业收入52.78亿元,同比提升9.00％,实现归母净利润3.62亿元,同比下降31.05％。其中单四季度实现营业收入14.21亿元,环比提升5.15％,实现归母净利润0.80亿元,环比下降20.75％。2023年全年毛利率19.78％,同比下降4.48个pct,主要系主营产品市场竞争加剧。但从单季度来看,2023年四季度毛利率21.27％环比已有所修复,故我们认为抗老化助剂及润滑油添加剂板块有望迎盈利底部拐点。

   2024年新老动能有望同时发力。从产能利用率上,2023年公司抗老化助剂的产能利用率59.20％,润滑油添加剂产能利用率38.64％,均有较大提升空间。2023年在行业竞争加剧的背景下公司抗老化添加剂销量11.62万吨,同比提升25.74％,市场占有率进一步提升;另外润滑油添加剂销量4.73万吨同比提升45.58％。传统板块2024年出货有望进一步提升,另外生命科学板块和电子级PI业务也推进顺利,年产6吨RNA中间体成功投产,宜兴创聚PI材料国产化生产线将于2025年投入使用。

   催化剂:抗老化助剂行业回暖、消费电子行业景气回暖等。

   风险提示:产能建设不及预期、产品价格进一步低迷等