海康威视(002415):业绩符合预期,公司创新业务稳健

事项:公司公布2023年年报,2023年公司实现营收893.40亿元(7.42％YoY),归属上市公司股东净利润141.08亿元(9.89％YoY)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.00元(含税)。

   平安观点:业绩符合预期,公司经营稳健:2023年公司实现营收893.40亿元(7.42％YoY),归属上市公司股东净利润141.08亿元(9.89％YoY),扣非后归母净利136.66亿元(10.83％YoY)。2023年公司整体毛利率和净利率分别是44.44％(2.15pctYoY)和16.96％(0.66pctYoY)。业务分类来看:1)境内业务部分:公共服务事业群PBG营收是153.54亿元,同比减少4.84％;企事业事业群EBG的收入是178.45亿元,同比增长8.12％;中小企业事业群SMBG收入126.79亿元,同比增长1.46％。

   2)境外业务收入239.77亿元,同比增长8.83％。3)创新业务收入185.53亿元,同比增长23.11％。费用端:2023年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为12.14％(0.39pctYoY)、3.10％(-0.08pctYoY)和12.75％(0.95pctYoY),费用率基本稳定。技术及产品布局上:公司着重推进感知技术、图像技术、光学技术等的发展,形成覆盖众多领域、具有一定先进性的技术集,其中,在感知技术方面,初步打造了从可见光到远红外、X光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台。通过多年产品工程化的打磨,目前公司在售产品型号已超过3万个,形成公司在满足用户碎片化需求方面的较大优势。营销服务体系上:公司已经成立了32个省级业务中心,并在业务中心之下陆续成立了300多家城市分公司和办事处,形成以城市为单位,分层分级营销体系。

   同时,公司在国际及港澳台地区已设立80家分子公司和办事处,业务覆盖全球150多个主要国家和地区。

   强化技术创新,开放生态赋能体系全面形成:技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战,也为了迎接新的机遇,2018-2023年公司研发费用率分别是8.99％、9.51％、10.04％、10.13％、11.80％和12.75％,研发费用率稳步提升。公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力,为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台,提供设备探针,支持第三方感知设备的接入;另外,物信融合数据资源平台,在已提供主流数据接入方式的同时,支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入;提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价;数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。

   AI引领安防智能化变革,公司继续推进创新业务发展:2023年创新业务总收入185.53亿元,占公司整体收入20.77％。萤石网络于2022年登陆科创板,已成为行业内少有的从硬件设计研发制造到物联云平台能力健全,具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业。智能物联是一种基础能力,为人与物、物与物提供相连接、相交互的可能性。在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,行业门槛提高使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。

   因此,"人工智能+安防"在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外,海康威视在基础算力和大模型建设上进行了大量的投入和积累,相关能力不仅在硬件产品、软件产品中得到应用,也落地到包括海康威视AI开放平台等面向用户的算法训练中。

   投资建议:我们维持公司24/25年盈利预测不变,增加公司26年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为166.18/198.45/228.20亿元,对应PE为18/15/13倍,公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖;同时,公司海外市场拓展稳步前行,创新业务渐入佳境将为业绩增长增添动力。

   维持公司"推荐"评级。

   风险提示:1)技术更替风险:随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业业务和应用需求可能会随之演变。

   如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化,公司未来发展的不确定性将会加大;2)汇率波动风险:公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营,汇率风险主要来自以非人民币(美元为主)结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动,可能会影响公司的盈利水平。3)全球市场开拓风险:公司业务覆盖全球150多个国家和地区,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。