海康威视(002415):23H2业务显著加速,看好24年持续复苏-2023年报＆2024一季报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年全年实现营业收入893.4亿元,同比增长7.42％;归母净利润141.08亿元,同比增长9.89％,扣非后归母净利润136.66亿元,同比增长10.83％。

   单Q4而言,2023Q4实现营业收入280.65亿元,同比增长19.71％;归母净利润52.56亿元,同比增长31.51％,扣非后归母净利润52.04亿元,同比增长36.76％。

   公司同时公司发布2024年一季报,2024年一季度实现营业收入178.18亿元,同比增长9.98％;归母净利润19.16亿元,同比增长5.78％,扣非后归母净利润17.6亿元,同比增长13.27％。

   点评:公司2023年初步完成了智能物联战略的转型,并推出了大量适应数字化转型新场景新需求、功能形态迥异的新品,推出观澜大模型,促进人工智能更广泛的价值落地。考虑到公司收入增长呈现加速趋势,同时费用增长放缓、毛利率稳定,我们对公司2024年的利润释放保持乐观。

   创新业务保持快速增长势能,下半年各业务增长显著加速分业务看:公司主业PBG/EBG/SMBG三大事业集群2023年分别实现收入153.54、178.45、126.79亿元,分别同比-4.8％、+8.1％、+1.5％,在营收中占比分别为17％、20％、14％。主业中EBG业务保持了较为稳健的增长,体现出下游大型企业的数字化转型需求相对刚性,预算投入相对充足。

   公司创新业务2023年实现收入185.53亿元,同比+23.1％,在营收中占比首次突破20％,成为支撑公司增长的重要业务板块。创新业务中增长较快的板块为汽车电子和机器人业务,分别实现了同比+42.1％和+26.2％的增长。

   从收入增长节奏上看:公司2023下半年主业PBG/EBG/SMBG三大事业集群收入分别同比-0.9％、+12.1％、+11.5％,创新业务收入同比+28.6％,均相较于上半年显著加速,体现出良好的业务恢复势能。

   费用增长降速,人效同比改善公司2023年销售、管理、研发费用分别同比增长11％、5％、16％,相较于2022年的费用增长水平有所放缓。2023年底公司员工总人数58544人,相较于2022年末人数仅微增0.4％,人均创收和人均创利分别为153、24万元,相较于2022年分别同比提升7％、9％。

   24Q1收入增长再加速,费用增长保持降速趋势公司2024Q1收入增长相较于2023年全年增长水平仍有提升,尽管利润侧增速弱于收入增速,我们认为主要受到非经常性损益的影响(公司2024Q1扣非后净利润增长趋势与收入增长更为一致)。从费用增长幅度来看,公司2024Q1销售+研发+管理费用总和同比增长11％,相较于2023Q1对应费用的增速15％有所降低。

   考虑到公司2024Q1呈现收入增长加速、费用增长降速的态势,我们对2024年公司利润释放较为乐观。

   盈利预测与估值分析考虑到公司收入增长呈现加速趋势,且费用增长放缓,我们调整此前盈利预测,预测公司2024-2026年营业收入为983.23、1101.85、1244.04亿元,归母净利润168.97、194.15、219.25亿元。参考2024年4月19日收盘价,对应PE为18、15、14倍,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济增速不及预期;公司人工智能、大数据等技术应用落地不及预期;随着公司面向智能物联市场布局,所面临的市场竞争加剧;欧美制裁力度加大,导致公司海外业务增长不及预期。