中国建筑(601668):业绩略超预期,经营现金流亦有改善

事件:公司公告2023年实现营收2.27万亿元同增10.2％;归属净利润543亿元同增6.5％;扣非归属净利润485亿元同增7.3％;现金分红比例20.82％。

   房建业务结构持续优化,基建业务发力重点领域。公司2023年房建业务新签2.69万亿元同增8.8％;收入1.38万亿元同增9.4％;毛利率7.3％同降0.7pct;利润总额329.4亿元同增3.3％。根据中国建筑年报,厂房、科教、商业总体新签订单在房建订单占比持续提升,拆分来看,上述领域2023年分别实现新签6218/5342/5169亿元同增58.9％/6.8％/5.2％。据住建部,2023年全国城市更新类项目6.6万个投资额2.6万亿元,公司深度参与其中,承接了广州黄埔区双沙社区、文冲东社区旧城改造项目等一批重点项目。2023年公司基建业务实现新签订单1.17万亿同增15.1％;收入5566亿元同增12.8;毛利率9.8％同降0.6pct;利润总额262.1亿元同增9.8％。拆分来看,市政、交通运输、能源工程、水务环保、水利水运2023年分别实现新签2829/2598/2697/1157/501亿元,分别同比17％/-21.7％/151.4％/2.1％/229.6％。公司新领域持续突破,能源工程、水务环保、水利水运新签合同占比已经达基建业务的37.3％。

   适应新发展模式,房开业务逆势增长。公司2023年地产业务全年销售4514亿元同增12.4％;销售面积1858万㎡同增7.9％;收入3088亿元同增9.5％;毛利率18.2％同降0.8pct;利润总额358.78亿元同增3.55％;新开工1428万㎡同降36.1％;竣工2139万㎡同降16.8％;新增土地储备1310万㎡同降12.0％;截至期末土地储备8523万㎡同降8.4％。2023年公司新增土地储备中超83％位于一线城市、直辖市及省会城市,土地储备格局进一步优化。

   投资建议:我们预测公司2024-2026年归母净利润为566.2/596.5/637.5亿元,同比增速4.3％/5.4％/6.9％,最新收盘价对应2024-2026年PE分别为3.9/3.7/3.5倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险,稳增长力度不及预期,客户信用风险。