海康威视(002415):业绩稳健增长,AI助力智能物联持续发展

事件:

   公司发布2023年年报,2023年营收为893.40亿元,同比增长7.42％;归母净利润141.08亿元,同比增长9.89％;扣非归母净利润136.66亿元,同比增长10.83％。2024年一季度营收178.17亿元,同比增长9.98％;归母净利润19.16亿元,同比增长5.78％;扣非归母净利润17.60亿元,同比增长13.27％。

   公司收入利润逐季度改善,业绩持续向好:

   公司经营稳健,业绩逐季增长。根据年报数据,公司单四季度营收280.65亿元,同比增长19.71％,环比增长18.40％;单四季度归母净利润52.56亿元,同比增长31.51％,环比增长49.62％。公司2023年Q1-Q4收入同比增速分别为-1.94％/3.06％/5.52％/19.71％,归母净利润同比增速分别为-20.69％/1.49％/14％/31.51％,业绩增速逐季度上行。利润端,毛利率持续提升,2023年毛利率为44.44％,同比增长2.15pcts,2024Q1毛利率为45.76％,同比提升0.59pct,环比提升2.22pcts,持续回暖改善。费用端,持续研发投入力度,研发费用同比增长16.08％,研发费用率提升0.95pct至12.75％,同时公司研发人员总数稳定,同比+1.89％。我们认为,公司盈利能力持续修复,体现经营韧性,业绩有望随宏观经济回暖持续稳健增长。

   EBG驱动主业发展,海外及创新业务持续增长:

   (1)主业部分,境内主业23年全年收入468.10亿元,其中EBG收入178.45亿元,同比增长8.12％;PBG收入153.54亿元,同比减少4.84％;SMBG收入126.79亿元,同比增长1.46％。EBG驱动公司境内主业增长,主业收入占比38.12％。SMBG自23Q3起收入增速转正。我们认为,EBG受企业数字化转型升级需求拉动,在工商企业、能源冶金、教育及金融服务等细分行业持续增长,业绩有望持续上行;SMBG业绩企稳,有望随宏观经济回暖逐步向好。境外主业收入239.77亿元,同比增长8.83％。在新兴市场国家加速拓展,增长体现韧性趋势乐观。(2)创新业务为业绩增长贡献新动力,2023年总收入185.53亿元,占整体收入20.77％,较22年收入占比18.12％上升2.65pcts。其中收入占比前五的机器人、智能家居、热成像、汽车电子及存储业务分别占比5.53％/5.25％/3.68％/3.03％/2.16％,同比增长26.16％/14.93％/17.73％/42.06％/19.50％,均有明显增幅。

   风险提示:地缘政治环境风险;需求复苏不及预期;技术研发不达预期。