中国建筑(601668):2023Q4业绩增速大幅提升,经营性现金流大幅改善

事件:公司发布2023年年度报告,期内公司实现营业收入22655.29亿元,同比+10.20％,实现归母净利润542.64亿元,同比+6.50％,实现扣非归母净利润485.39亿元,同比+7.3％。拟向全体股东每10股派息人民币2.71元,分红率为20.85％,股息率5.64％。

   营业收入稳步增长,Q4业绩增速大幅提升。公司2023年全年实现营收22655.29亿元,同比+10.20％,营收增速较2022年和2023年前三季度营收增速均有提升,分别提升1.66个和1.43个pct,分季度看,23Q1-Q4各单季度营业收入增速分别为8.12％、2.20％、17.52％和14.49％,Q3、Q4营收明显提速。2023年,公司各业务板块营收均实现同比正向增长,房建工程和基建工程仍为公司营收主要构成部分,占比分别为61.08％、24.57％,其中基建工程营收占比较上年提升0.56个pct,营收增速分别为9.40％、12.80％,房地产开发和勘察设计营收分别同比增长9.50％、9.10％。期内公司归母净利润和扣非归母净利润分别yoy+6.50％、7.30％,23Q4单季度归母和扣非归母净利润同比增速分别高达43.12％和35.15％,主要由于23Q4期间费用率同比显著下降。

   期间费用率显著下降,经营性现金流大幅改善。期内公司整体毛利率为9.83％,同比-0.63个pct,主要由于期内房建工程、基建工程和地产开发三大主营业务毛利率均同比下滑,分别为7.3％(同比-0.7个pct)、9.8％(同比-0.6个pct)、18.2％(同比-0.8个pct)。公司期间费用率控制有效,由5.35％降至4.71％,同比-0.64个pct,其中管理费用率、研发费用率和财务费用率均同比下降,分别同比-0.13个、0.14个和0.39个pct,期内公司汇兑损失减少,同时管理效率以及研发收益改善明显。期内公司信用减值和资产减值损失合计为143.02亿元,较2022年增长7.54亿元,yoy+5.57％。公司2023年净利率为3.25％,同比-0.12个pct,或主要受毛利率下降影响所致。期内经营活动产生的现金流量净额为净流入110.30亿元,上年同期为净流入38.29亿元,经营现金流大幅改善,主要由于公司加强现金流管理,本期收取的工程款、购房款等增加所致。

   新签合同稳健增长,房建工程业务结构改善,基建/海外业务快速成长。公司全年新签合同额4.32万亿元,yoy+10.8％,其中境外业务和基建工程业务增速超过整体水平,境内和境外新签合同分别yoy+10.4％、15.4％,房建工程和基建工程新签合同分别yoy+8.8％、15.1％。在地产行业承压背景下,公司积极改善房建工程业务结构,收缩地产相关房建业务,保持房建业务的稳态增长。若观察公司房建工程业务细分领域,期内公司工业类房建工程实现高速增长,工业厂房领域新签合同同比+58.9％,占房建工程订单比重由15.82％提升至23.12％,而住宅类工程新签合同额同比-11.80％,占比由24.61％收缩至30.35％。2023年公司基建工程新签合同额同比增速超15％,其中市政工程新签合同额同比+17.0％,能源工程和水利水运工程订单实现成倍增长。公司2023年基建工程毛利率高于房建工程,分别为9.8％和7.3％,基建业务占比提升有望助力整体毛利率水平改善。

   风险提示:基建投资不及预期,项目回款不及预期,海外项目推进不及预期,地方财政收紧,原材料价格上涨。