伟明环保(603568):固废运营＆设备销售驱动业绩高增,新材料业务打开新的成长空间-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,全年实现营业收入60.2亿元,同比增长34.7％;实现归母净利润20.5亿元,同比增长23.1％。经营性净现金流23.2亿元,资产负债率47.99％,其中有息负债率27.14％。

   运营业务收入同比增长18.97％至30.76亿元,毛利率59.34％。2023年公司各控股运营项目累计完成生活垃圾入库量1120.07万吨,同比增长25.98％;完成上网电量31.58亿度,同比增长21.10％;截至2023年末,公司控股的垃圾焚烧运营项目已达49个(其中试运行1个),投运规模约3.42万吨/日(不含参股和委托运营项目)。

   新材料设备业务助公司设备销售收入大幅增长。2023年公司实现设备销售及EPC业务收入29.17亿元,同比增长56.45％。受垃圾焚烧在建项目规模逐渐减少的影响,环保设备收入自2021年见顶后逐年降低,2023年公司新材料设备业务开始发力,与永旭矿业、嘉伟新能源、格林美等客户签署设备销售合同,金额合计约30.67亿元。

   新材料业务蓄势待发,2024年开始进入收获季。目前第一个年产4万吨高冰镍的嘉曼项目和温州正极材料项目土建基本完成,进入设备安装阶段。目前公司已形成13万吨高冰镍(权益规模7.75万吨)+20万吨高镍三元正极材料(权益规模12万吨)的布局,凭借与青山控股合作的资源优势和自身卓越的成本控制能力,上游锁定原材料(镍、钴、锂),下游绑定客户(瑞浦、欣旺达),作为电池材料领域的"后来者",未来存在后来居上的可能。

   盈利预测与估值公司4万吨高冰镍项目和正极材料项目建设符合预期,预计2024年开始贡献收入和利润。预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.3/35.5/42.4亿元,对应每股收益为1.66/2.08/2.48元,当前股价对应PE为12.10/9.65/8.08倍,给予"买入"评级。

   风险提示运营项目进展不及预期,设备销售不及预期,新材料业务进展不及预期,高冰镍价格下跌。