海康威视(002415):1Q24扣非归母净利润同比增长13％,智能物联转型初步完成

公司24年一季度扣非归母净利润同比增长13％。23年公司实现营收893.4亿元(YoY+7.42％),归母净利润141.1亿元(YoY+9.89％),毛利率44.4％(YoY+2.15pct);1Q24实现营收178.2亿元(YoY+9.98％),扣非归母净利润17.6亿元(YoY+13.3％),毛利率45.8％(YoY+0.59pct,QoQ+2.22pct),通过供应链规模优势,技术降本增效,公司毛利率稳中有增。

   23年下半年国内业务同比增速修复,EBG收入占比超PBG达20％。23年公共服务事业群(PBG)营收153.54亿元(YoY-4.84％),下半年同比增速由上半年-10.06％修复至-0.86％;企事业事业群(EBG)营收178.45亿元(YoY+8.12％),下半年同比增速由上半年+2.42％增长至+12.15％;中小企业事业群(SMBG)营收126.79亿元(YoY+1.46％),下半年同比增速由上半年-8.5％修复至+11.53％。EBG收入占比已近20％,超过PBG收入,行业智能化成为发展主动能,智能物联战略转型初步完成。

   23年海外业务同比增长8.83％,创新业务同比增长23.11％。23年海外业务下半年同比增速由上半年+2.3％增至+13.95％,公司完成了海外四个大区调整合并,海外渠道销售与项目市场同步开拓,发展了非视频业务(门禁、报警、显示等)的新增长曲线。除了主业部分,海康创新业务:萤石、海康微影、海康机器人、海康智存、汽车电子等在海外持续拓展;未来随着发展中国家地区业务铺开,公司海外业务有望保持稳定增长。

   向OT厂商逐步发展,大模型、大数据等技术助力成本专业务优化。公司正在成为OT(OperationalTechnology)厂商,场景数字化是AIoT战略业务的重要方向,公司基于感知技术为各类企业数字化转型提供产品和解决方案。在此框架下,观澜大模型等技术赋能公司运营与产品解决方案,对内提质增效,对外赋能解决方案:以柔性生产效率提升为例,观澜预测大模型可利用产品历史需求和变化趋势等数据进行预测,最终交付达成率提高近10％,订单合单率提升近10％;通过生产流程监测,自动化与良品率提升。

   投资建议:我们看好公司提质增效背景下体现的经营韧性与大模型、大数据等技术支撑下智能物联带来的长期增长动能,考虑公积金、社保及差旅费用等人员开支与研发费用带来的费用率增长,下修24-25年净利润预期,预计24-26年归母净利润163/181/195亿元(前值:24-25年168/194亿元),当前股价对应PE18.3/16.5/15.3x,维持"买入"评级。

   风险提示:国内需求不及预期,创新业务拓展不及预期。