天孚通信(300394):AI助力业绩超预期,高速率光器件产品需求增长显著-2023年年报点评

事件:4月21日,公司发布2023年年报,2023年全年实现营收19.39亿元,同比增长62.04％,实现归母净利润7.30亿元,同比增长81.14％,实现扣非归母净利润7.20亿元,同比增长97.42％。从23Q4来看,单季度实现营收7.32亿元,同比增长138.78％,环比增长35.16％,单季度实现归母净利润2.91亿元,同比增长131.20％,环比增长43.20％。

   AI助力业绩超预期,高速率产品需求增长显著:2023年公司营收和归母净利润分别实现同比62.04％和81.14％的高增长,这主要得益于AI需求带动高速光器件产品需求的高增长。营收拆分来看,1)光无源器件:实现营收11.83亿元,同比增长23.28％,营收占比达61.04％;2)光有源器件:实现营收7.46亿元,同比增长242.52％,营收占比达38.48％;3)其他:实现营收935万元,同比降低50.15％,营收占比为0.48％。同时配合需求的增长,公司持续推进全球产能布局,2023年以来公司加速推动泰国生产基地建设,当前泰国生产基地即将投入使用。

   高速率产品需求增长显著,助力公司毛利率明显提升:2023年光通信元器件毛利率为54.26％,同比增长2.62pct。细分来看,光无源器件毛利率高达60.25％,同比增长5.24pct,光有源器件毛利率为44.77％,同比增长8.02pct。高速率的无源＆有源产品对毛利率的提升起到重要作用。

   聚焦研发,高速率产品领域全面布局,未来发展空间广阔:公司重要的研发项目包括了适用于各种特殊应用场景的FiberArray期间产品,能够满足硅光客户的应用需求;400G/800G光模块用Pigtail,当前处于批量阶段;硅光模块用能承受大功率传输的AWG及PLC产品,目前处于小批量阶段;高速光模块波分复用小型化器件,适用于800G/1.6T2xFR4,目前产品顺利进入到行业主要客户。此外,2024OFC展上公司也重点展示了为1.6T/800G光模块配套应用的MuxTOSA、DemuxPOSA、LenseFAU等光引擎产品和解决方案,子公司北极光电展示了包括400GnWDMFilterBlock、Circulator、PassiveOpticalSub-Assembly等数据中心应用产品。

   投资建议:公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商,无源业务实力强劲,有源与无源业务协同效应明显平台属性突出。同时自2023年以来,AI需求持续推动高速光模块需求加速放量进而拉动高速光引擎、高速光器件产品需求增长,公司成长动力十足,未来发展空间广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.83/19.78/26.12亿元,对应PE倍数为44X/31X/23X。维持"推荐"评级。

   风险提示:传统数通＆电信需求不及预期,AI发展不及预期,行业竞争加剧产品价格降幅大。