海康威视(002415):业绩稳健增长,向OT厂商转型打造第二增长曲线

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   海康威视发布2023年年度报告和2024年第一季度报告,2023年公司实现营收893.40亿元,同比增长7.42％;归母净利润141.08亿元,同比增长9.89％;扣非归母净利润136.66亿元,同比增长10.83％;毛利率为44.44％,同比提升2.15pct。2024年第一季度公司实现营收178.18亿元,同比增长9.98％;归母净利润19.16亿元,同比增长5.78％;扣非归母净利润17.60亿元,同比增长13.27％;毛利率为45.76％,同比提升0.59pct。

   创新业务收入高增,海外主业、EBG稳步增长

   国内主业中,2023年PBG实现营收153.54亿元,同比下降4.84％,公安行业明显下滑,交通、交警等行业增长;EBG实现营收178.45亿元,同比增长8.12％,其中工商企业、能源冶金、教育教学、金融服务等行业均实现了较好的增长;SMBG实现营收126.79亿元,同比增长1.46％,逐步企稳。海外主业收入239.77亿元,同比增长8.83％,增速逐季提升。创新业务整体收入185.53亿元,同比增长23.11％。

   初步完成智能物联战略转型,向OT厂商迈进

   海康威视快速推进数字化产品创新研发工作,2023年推出了大量适应新场景新需求、功能形态迥异的新品,为智能物联战略的落地奠定基础,初步完成了战略转型。公司表示安防业务目前只是公司AIoT战略的一个业务方向;场景数字化,特别是企业场景数字化,是另外一个业务方向,正在成为公司第二条业务增长曲线。

   23年业绩逐季改善,预期24年业绩可能前低后高

   2023年各季度公司营收同比增速分别为-1.94％/+3.06％/+5.52％/+19.71％,归母净利润同比增速分别为-20.69％/+1.49％/+14.00％/+31.51％,呈现逐季改善趋势。公司在业绩说明会上表示,2024年将持续保持毛利率稳定;人员增长不超过5％,主要投向创新业务子公司和数字化新品的研发和推广;业绩可能呈现前低后高的趋势,全年归母利润希望在160-170亿。

   盈利预测、估值与评级

   我们预测公司2024-2026年营业收入分别为995.26/1129.61/1289.40亿元,增速分别为11.40％/13.50％/14.15％;归母净利润分别为167.80/192.32/220.35亿元,同比增速分别为18.94％/14.61％/14.58％;EPS分别为1.80/2.06/2.36元/股,3年CAGR为16.03％。鉴于公司全球安防领域龙头的市场地位,向OT厂商转型打造第二增长曲线,创新业务、海外主业、EBG等驱动增长,参照可比公司估值,我们给予公司2024年25倍PE,目标价44.96元,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气度不及预期,全球化进程不及预期,智能安防渗透率不及预期,行业训练模型迭代不及预期,汇率大幅波动的风险。