恒立液压(601100):业绩符合预期,看好公司丝杆导轨产品推出-2023年年报及2024年一季报点评

投资建议:考虑到挖机行业处于磨底期,下调2024-25年EPS至2.14/2.54(-0.23/-0.34)元,新增26年EPS为2.89元。根据可比公司2024年PE为27.0x,考虑到公司非挖产品占比提升,丝杠产品进展迅速,公司作为行业龙头估值溢价明显,给予公司2024年PE为32x,对应目标价为68.48元,维持增持评级。

   业绩符合预期,非挖产品增长明显。2023年公司实现营收89.85亿元,同比增长9.6％,实现净利润24.99亿元,同比增长6.7％,在国内工程机械需求下行背景下,公司业绩增长主要系多元化战略贡献增量,非挖产品放量明显,且公司海外销售收入持续增长。2024年Q1,公司实现营收和净利润23.62亿和6.02亿元,较上年小幅下滑。

   盈利能力保持稳定,费用控制能力优异。2023年公司毛利率和净利率分别为41.9％和27.9％,较上年变动1.35/-0.79pct,整体平稳。费用率上,公司销售/管理/研发费用率分别为2.07％/4.50％/7.73％,较上年基本持平,整体看,公司降本增效成果显著。

   海外战略持续推进,丝杆产品加速试制。公司已在墨西哥建立液压件生产基地,预计2024年2季度试生产,同时在新加坡、巴西设立子公司,欧洲子公司实现近20％增长。全球化战略推进下,公司在高机、农机等领域的海外市场的拓展成果斐然。此外,公司滚珠/滚柱丝杠及导轨等样品于2024年一季度试生产,后续为公司有望带来新增量。

   风险提示:市场竞争加剧,一体化压铸设备拓展不及预期。