中国建筑(601668):Q4净利增43％,经营现金流同比改善-2023年年报点评

维持增持。依据公司年报计划2024年营业收入增速5.1％,下调预测2024-2025年EPS1.40/1.48(原1.46/1.59)元增7％/6％,预测2026年EPS1.55元对应增速5％。维持目标价8.16元,对应2024年5.8倍PE。

   2023年净利增6.5％符合预期,Q4单季增43.1％。(1)2023年营收2.27万亿元增10.2％(Q1-Q4增8.1/2.2/17.5/14.5％),其中房建1.38万亿元增9.4％,基建5566亿元增12.8％,地产3088亿元增9.5％。归母净利542亿元增6.5％(Q1-Q4增14.1/-8.8/-2.3/43.1％),扣非归母净利485亿元增7.3％。(2)2023年毛利率9.83％(-0.63pct),费用率4.71％(-0.64pct),归母净利率2.4％(-0.08pct),加权ROE13.36％(-0.58pct),资产负债率74.82％(+0.47pct)。

   2023年经营净现金流增188％,应收账款下降、减值增加。(1)2023年经营净现金流110亿元(22年38.3亿元),Q1-Q4为-654/549/-57.9/274亿元(22年为-1125/536/164/563亿元)。2023年收现比101％(22年94％),付现比102％(22年95％)。(2)经营+投资现金流合计-155亿元(22年-76.5亿元)。(3)应收账款1604亿元降11.2％,减值损失合计-143亿元(22年-279亿元)。

   2024Q1新签合同增10％,2024计划营收增5％。(1)2023年新签合同额4.32万亿同增11％(22年新签3.90万亿同增11％),Q1-Q4增21/4/21/4％,境外新签1860亿增12％(22年新签1656亿增1％)。2024Q1新签1.19万亿元同增10％。(2)拟分红股息率5.64％,股利支付率21％。(3)根据年报计划2024年新签超4.5万亿元增4.1％,营业收入超2.38万亿元增5.1％。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。